世联行:市占率稳步提升,祥云战略继续突破

投资要点:

    世联行发布2014年半年报,上半年公司实现营收14.17亿元,同比增长32.13%;净利润1.41亿元,同比增长34.89%;基本每股收益0.18元,业绩符合预期。

    弱市中更显优势,代理销售市占率继续提升。上半年公司实现代理销售额1304亿元,同比略降3.12%;实现新增签约代理项目销售面积5801万方,同比增长85.58%,公司代理销售费率稳定在0.84%。公司代理销售业务市占率达到4.2%,同比微升0.2个百分点。我们认为在弱市中,开发商更会对代理商形成依赖,公司的议价能力不降反升。维持全年4000亿代理销售额的预测。

    资产服务业务和金融服务业务大幅增长,同比增幅分别为194%和139%。公司资产服务业务和金融服务业务爆发式增长,营业收入同比增幅分别为194%和139%。公司物业委托数较上年末增加10个,物业收费面积也对应大幅增长。金融服务方面,受公司“祥云战略”推动,公司小贷业务迅速增长,同比增长267%,是公司各细分业务中增速最快业务。公司传统业务(代理销售及顾问策略)占比由13年同期的91.13%下降至84.07%,公司新拓展业务(资产服务及金融服务)初具规模。公司金融服务业务毛利率高达61.87%,同比增长4.54%。

    与搜房合作将助祥云战略再突破、出资南电云商谋局新平台。世联与搜房的合作将实现“线上+线下,一手+二手”的战略互补,也给彼此打开了战略空间,双方也承诺结成跨业务线的“相互首选战略合作伙伴”,包括广告、电子商务、房源上市、新房代理、房地产金融等业务,公司将借助搜房的互联网资源帮助祥云战略再突破。同时,公司与南方电网、洲明科技、家易通达组建南电云商,参与LED 照明O2O 服务型平台的搭建。

    投资建议:公司的代理销售能力在弱市中更具价值,市占率稳步提升,资产和金融服务均大幅增长,同时通过与搜房的合作将助力祥云战略再突破,维持盈利预测和增持评级。下半年房地产行业去库存已经成为主旋律,在此背景下世联有望从中受益,公司累计已实现但未结算的代理销售额2022亿元,维持全年4000亿代理额的预测,维持盈利预测,因股本变动,公司14-16年EPS变为0.55、0.71、0.87元,对应PE 分别为20X、15X、13X,维持“增持”评级。