天房发展:政府补助减少,上半年公司增收不增利

事件:

    公司公布2014年半年报。报告期内,公司实现营业收入11.16亿元,同比增加47.66%;归属于上市公司股东的净利润6255万元,同比减少21.62%;实现基本每股收益0.06元。

    投资建议:

    公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度(涉及代建保障房120万平),目前公司权益建面合计437万平(不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目),可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下,公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好,而每股预收款较高。我们预计,公司2014、2015年EPS分别是0.14和0.22元,对应RNAV是6.69元。截至8月27日,公司收盘于3.57元,对应2014年PE为25.11倍,2015年PE为16.38倍。给予公司RNAV的65%作为其目标价,对应4.35元目标价,维持公司的“增持”评级。