洪涛股份:峥嵘初露,可守可攻

简介——国内公共建筑装饰行业龙头。

    洪涛股份是中国高端公共建筑装饰的持续领跑者、装饰企业百强第四名,目前市占率不足1.5‰,发展前景广阔。

    我们目前时点推荐的主要理由:1)地产景气下行压制装饰估值的悲观预期,已被消化充分,公司传统业务估值有望在“地产维稳”预期带动下企稳回升;2)公司向O2O 新业务转型的空间以及落地均好于市场预期,伴随着转型举措的逐步落地、市场对新业务认同度逐步提高,其估值有望大幅提升(类似于金螳螂);3)定向增发临近(10 月批文到期),8.93 元/股底价提供安全保障。

    携手中装新网,打造第二主业。

    中装新网将建三大平台:O2O 职业培训平台,3 年过亿利润可期。公司初期有六大产品,采用O2O 模式,有望成功之原因:1)模式相对简单,经营难度低;2)师资力量、低成本线下布点、技术等方面优势明显;3)洪涛强大资源支持。参照达内科技,该业务3 年后有望实现净利1 亿元。“专业频道”——独特的B2B 建材交易平台。亮点是会员制、封闭式、第三方金融,可达到“信誉、低价、配送及时”等关键要求,有望迅速做大。“城市频道”——家装淘宝。优势在于高效、低成本地组织资源。如何融入洪涛的线下优势来着实提高客户体验,进而实现流量有效落地是关键。

    尚未被充分预期的同筑科技。

    对洪涛来说,提高了其培训业务、装饰业务承接的竞争力;对同筑而言,大幅提升的知名度、洪涛与协会的渠道、成熟且领先的技术,有望助同筑在轨道交通、智慧城市领域迅速做大,甚至在不远的将来可能独立上市。

    投资建议:重申“买入”评级,目标价14 元。

    传统业务——预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.58 元、0.78 元、1.04元,考虑未来三年38%的净利润复合增速、地产企稳预期,我们认为给予20 倍PE 估值较为合理,对应股价11.6 元;新业务,预计2014-2016 年归属上市公司净利润分别为611 万元、4796 万元、8886 万元, 给予公司成熟期(16 年)30 倍PE 估值,并按10%折现,对应股价2.75 元。两者合计取整,目标价14 元,相对目前有43%空间,重申公司“买入”评级。