万马股份2013年中报点评:新业务多点开花,转型值得期待

事件:公司发布2014年半年报,报告期内实现营业收入22.15亿元,比上年同期增长11.51%;实现归属于上市公司股东的净利润9,693.87万元,同比增长6.65%;实现扣非后净利润9,518.96万元,同比增长6.63%;基本每股收益0.10元。 分季度看,公司二季度收入同比增长8.26%,净利润同比增长7.77%。

    点评:

    线缆相关业务稳步发展。公司目前已经实现电力产品、高分子材料、通信产品的全面布局,具有较强的产业链优势;其中,高分子材料上半年实现34.79%的收入同比增长。同时,公司产品结构、产能结构及市场结构得到进一步优化,成功开发超级柔性防火电缆、铝合金电缆,已经具备批量生产能力。目前线缆行业市场集中度很低,未来集中度提升将助推万马股份成长。在新材料方面进一步布局:设立特种材料PVC及弹性体事业部;积极探索和研究3D打印材料技术。

    电动汽车充电设施获突破,布局运营服务。公司在国网电动汽车充换电设备2014年第一批(首次公开招标)、第二批招标中都中标,充分体现了较强的竞争实力;未来电网公司进一步开放市场,优势民营企业有望扩大市场份额。同时,公司积极探索进入电动汽车及其充电设施运营服务业务,积极探寻与国内外先进企业的合作模式和契机,有望进一步提升发展空间。目前公司正通过增资等方式加快万马新能源的发展。

    分布式光伏业务有望在下半年绽放。公司在分布式光伏领域布局独特,是下半年热点所在:嘉兴的万马光伏公司着力示范电站工程建设、主流组件设计创新及融资模式创新;与国电通合资成立浙江电腾云光伏科技有限公司,着力打造运营服务平台。

    盈利预测与评级:我们预计公司14~16年EPS分别为0.31、0.36、0.43元,对应8月26日收盘价(8.02元)的市盈率分别为26、22和19倍,公司积极转型,新能源汽车充电设施和分布式光伏的强势拓展,并通过多种渠道积极地寻找合适的并购标的,我们维持“增持”评级。

    股价催化剂:电网招投标中标超预期;行业整合力度加大;充电设施等新业务拓展超预期。

    风险因素:1、电网投资低于预期;2、充电设施等新业务拓展低于预期; 3、应收账款风险。