武汉凡谷中报点评:4G需求旺盛,业绩大幅增长

事件:

    发布2014 年半年报:营业总收入8.44 亿元,较上年同期增长91.25%;实现归属上市公司净利润为0.52 亿元,同比增长253.38%。公司双工器、滤波器和射频子系统的营业收入分别增长了80.88%、78.67%和270.79%。

    报告摘要:

    行业处于爆发启动期,4G 产品供不应求。更高频段、更密站点等决定了4G 的投资规模超过了2G 和3G,这种大规模的投资建设具有两三年的可持续性。公司目前是国内射频器件的第一大供应商,除中兴以外,主要的设备商和公司均有合作。同时公司在华为中供货比例稳中有升,在阿朗的供给市场份额快速提高。在射频行业中,新产品高毛利率,老产品低毛利率是行业普遍的规律。2014 年公司整体的毛利率有望快速提高。

    高频地波雷达获得重大突破,前景强烈看好。公司的下属全资德威斯电子技术有限公司,在高频地波雷达领域处于行业领先地位。经过多年耕耘之后,产品逐渐获得市场认可。该产品在海防、海监等市场的前景看好。

    产能加速扩充,扩产在2014 年将是常态。2013 上半年产能利用率并不饱和,第四季度需求快速增长,产能已经开始大规模扩张。2014年按照规划,产能仍是需要快速扩展,我们预计2014 全年都将是产能快速扩充年,同时公司也将进行部分外协的作业,从而保证公司产能的弹性。

    盈利预测:我们预测2014/15/16 年公司营业收入分别为20.68 亿/31.65亿/38.43 亿元,净利润分别为1.3 亿/1.59 亿/1.82 亿,EPS 分别为0.23元、0.29 元和0.33 元。给予“增持”评级。

    风险:对移动通信运营商资本支出依赖的风险;客户集中的风险。