三安光电中报点评:收入毛利率双提升,长期布局值得期待

事件:公司上半年业绩略超市场预期.

    7 月30 日晚间,公司公布2014 年上半年业绩报告。上半年,公司实现营业收入21.77 亿元,同比增长30.03%;归母净利润6.66 亿元,同比增长43.87%;扣非净利润5.03 亿元,同比增长44.06%;公司业绩情况略超市场预期。

    产能利用率持续高位,毛利率提升.

    目前,公司共有MOCVD 设备170 台,且产能利用率处于高位,公司目前的芯片质量与性能均处于行业领先地位,在产品结构调整与规模效应的驱动下,上半年,公司LED 业务毛利率37.11%,同比提升4.36个百分点。我们分析,随着公司MOCVD 设备量继续扩充,其规模效应与产品良好的性价比优势将更加显著,毛利率有望继续维持在行业领先水平。

    拓展销售渠道,国内外市场占有率提升.

    上半年,公司与国内知名上市公司聚飞光电、国星光电、鸿利光电签署了长期合作协议,同时与首尔半导体公司、首尔Viosys 公司签署了《合资合同》,努力提升国内外的市场份额。募投项目产能建设与销售渠道拓展同步进行,这将是公司未来LED 业务发展的主要动力。

    扣非净利润快速增长显示主营业务盈利能力增强.

    上半年,公司扣非净利润5.03 亿元,同比增长44.06%,充分显示出主营业务盈利能力增强,过去几年营业外收入占利润比重较大的现象得到逐步修正。我们判断,这充分传递出公司经营情况向好的信号。

    在LED 照明普及率迅速提升的背景下,公司长期投资价值凸显。

    盈利预测、估值、与投资建议.

    我们预计,公司2014-2016 年的盈利收入分别为55.71 亿元、76.69亿元、101.86 亿元,归母净利润分别为13.97 亿元、19.16 亿元、23.77亿元,按照当前股本摊薄的EPS 分别为0.58 元、0.80 元、0.99 元。

    当前股价对应的2014 年22.76 PE 倍,安全边际较高,继续维持公司“推荐”的评级。

    风险提示.

    LED 芯片价格大幅下滑;产能扩张低于预期;