策略三年研究:十个阶段+九个结论

投资要点

    本篇报告集中总结、汇报三年来对经济和市场的研究、思考和教训,包括5年来经济的两个循环十个阶段,以及与此对应的市场表现和行业表现,通过这些阶段性总结也可以非常清晰的呈现,为什么在3月份提出二阶拐点反弹,6月份提出走出盘局。

    1、五年来经济的十个阶段

    我们分析的逻辑起点在信用创造后对经济的影响,09年以来的表现并不新鲜,和92年以来的表现差别不大,区别在于96年之后的价格持续下行,此次则在12年下半年之后终端消费品价格有再次回升,我们定位为“类滞胀”,即09年至12年是一个大循环,12年至今是第二个循环,两个循环的关联是,07年以来经济的趋势下行,这个下行在12年3季度出现二阶拐点,即下行放缓阶段。我们在跟踪过程中,逐渐将这两个循环分成了十个阶段,并且我们判断类滞胀在今年上半年已经接近尾声,下半年结束,这是我们在2季度末提出《走出盘局》的经济背景。

    2、各个阶段市场和行业表现

    A股市场的表现大致契合经济阶段的表现,但绝对不是非常精确的时间匹配。策略研究对市场的解释各种各样,我们尽力提供有别于大众的视角,希望可以为市场提供参考和启发。最近3年的跟踪,我们给出了8个结论,并在今年6月份给出了第9个结论,其中错的非常离谱也是唯一明显错误的是第五个判断,即2013年初判断货币的作用、机制和历史类似,这个错误非常严重,冲击了逻辑。行业表现大致契合逻辑,按照经济阶段理解,以及对不同阶段重点因素的理解,我们团队近两年参与行业配置量化评比,并取得了效果,去年累积第二,目前为止今年第一。

    3、后续展望

    我们在6月份底季报《走出盘局》中,给出了近3年来的第九个市场判断,认为3季度是走出盘局的时点,支撑逻辑是:首先,类滞胀接近尾声;其次,有银行系统资金价格下降的催化剂,最后房地产的下滑性质也将明确为不是崩盘性质。同时在半年度策略中,重新认识了“错误投资”的转化,我们发现市场早就发现了错误投资带来的巨大生机和巨大价值;经济的判断是上述已经阐述的第十个阶段,类滞胀即将结束,进入一个新的周期。