平安银行:定增和优先股方案公布,未来三年规模扩张可期,维持“买入”

平安银行董事会会议通过了非公开发行不超过200亿元优先股和100亿元普通股的融资方案。

    定增预案:1)发行规模:不超过10.7亿股,募集资金不超过100亿;2)定增对象不超过10人,中国平安认购45%-50%;3)认购价格:不低于前20个交易日交易均价的95%,即不低于9.34元。

    定增对EPS的摊薄幅度较小,认购价格对股价负面影响有限。定增规模占总股本的9.4%。定增后,控股股东持股比例将从59%下降至58%。对EPS的摊薄幅度约为8.6%。本次定增价格不低于9.34元,相当于最近一个交易日股价的96.1%、2013年每股净资产的95.2%。对股价的负面影响有限。

    定增有望在年内完成,将提升2014年核心一级资本充足率0.74%。1季末,公司核心一级、一级以及资本充足率为8.7%、8.7%和10.8%。定增完成后,可满足公司未来1-2年15-20%的规模扩张需求。

    优先股发行方案:1)发行规模:不超过200亿;2)非公开发行,发行对象不超过200人,其中平安资管认购50%-60%;3)股息率:采取固定股息率,股息率通过询价确定;4)强制转股:核心一级资本充足率低于5.125%,或公司无法正常生存时触发转股条件;5)回售与赎回:无回售条款,投资者不能向平安回售,但平安银行在优先股发行5年后,如果得到银监会批准,有权赎回全部或部分本次优先股;6)其他条款:非累计股息,日常无表决权,但公司累计三个年度或连续两个会计年度不按约定分配股息时,优先股东转换成普通股恢复表决权。

    优先股发行后,将提升公司2015年一级资本充足率1.23%,ROAE下降0.9%。由于优先股仍在试点期间,年内发行完成的可能性较低。如果2015年完成,将提升一级资本充足率1.23%。可满足公司未来三年20%风险加权资产的扩张速度。优先股股息率将根据询价结果而定,预计约在6.5%的水平。2015年普通股EPS减少0.10元(摊薄幅度约为5.5%),ROAE下降约0.9%。

    市场对于上市银行再融资潮的预期将提升,短期略偏负面。但此次定增和优先股的发行有利公司长远发展。公司投行业务发展势头强劲,零售小微贷款带动资产收益率的提升。预计14、15年业绩增速为27%和24%,处于行业领先地位。考虑定增和优先股的影响,公司14、15年EPS为1.55和1.82元,PE为6.3和5.3倍,PB为0.87和0.67倍。维持盈利预测和买入评级。