流动性周报:低通胀符合预期,宽货币趋势未变

央行对经济形式判断趋向乐观,灵活的货币政策保证定向宽松。2季度央行货币政策委员会例会对当前经济数据较1季度乐观,表示要“继续实施文件的货币政策,灵活运用多种货币政策工具,以保持适度流动性”。另外,7月10日周小川行长在第六轮中美战略和经济对话期间称“央行将按照时间表推进利率市场化”,考虑到近期市场利率定价自律机制成员大扩容,我们认为这是利率市场化加速推进的信号,配合宽松流动性,以实现降低社会融资成本的目的。

    宏观领先指标:低通胀趋势未变。6月猪价涨幅大幅下降,带动CPI如期下行。考虑到经济增长动力不高,非食品价格上涨压力不大,食品价格也以小幅下降为主,因此预计下半年低通胀趋势未变。受前期稳增长效应发酵,PPI同比增速较5月大幅提升,与制造业开工热情回升向吻合。

    流动性指数:资金面维持宽松。上周二、四央行分别进行了200亿和100亿元的28天期正回购,最终公开市场净投放500亿元,与前一周相当。本周存款准备金退缴,短期流动性将更为宽裕。短期经济调整压力较大,政策预计仍然需要“有的放矢”来保证经济偏稳运行,这意味货币政策也仍然需要稳中偏宽松。

    资金成本:补缴准备金推动利率小幅回升。在补缴存款准备金等因素影响下,短期货币市场利率小幅回升,上周隔夜SHIBOR微涨35BP;7天银行间回购利率上涨34BP;3个月央票利率维持在2.9089%。10年期国债收益率微跌2BP。因央行宽货币和利率市场化双重推进,预计货币利率仍将维持低位波动的态势。

    市场情绪:股指全面下跌。上周各大股票指数均呈现跌势,尤以创业板下跌幅度为最,我们认为这是前期涨幅的短暂回调。本周上涨最多的是房地产、食品零售等周期性行业,跌幅最高的软件。从主题上看,安防、智能家居、机器人等仍然高居榜首,与我们在《成长股系列专题》所推荐的新能源汽车、智能生产、智能生活主题完全吻合。印证我们的观点:当前社会渗透率不高且是未来科技进步的行业,是在不确定的市场中较为确定性的机会。

    策略配置:我们策略下半年观点认为此轮反弹能够持续到三季度,动力还是来自于托底政策带来的经济环比回升。配置策略则为优质成长股。

    风险提示:1、中国通胀反复,若高于市场预期可能扭转宽松的格局;2、托底政策力度不达预期。