三聚环保事件点评:煤化工工程服务引领中报业绩超预期

事件:

    公司预计上半年盈利18,000-18,500万元,比上年同期增长:151.01%—157.98%,预计每股收益为0.36元。

    主要观点:

    1.公司积极拓展煤化工事业,成为重要盈利贡献领域

    公司与煤化工、化工化肥、焦化领域的企业合作,利用工业尾气联产甲醇、LNG等清洁能源项目顺利实施,项目结算收入大幅增加,导致经营业绩大幅增长。

    公司在煤化工业务增长较快,其中在2013年报中预计14年的主要项目金额达到8亿元,主要集中在七台河焦炉煤气制LNG上和卫辉市豫北化工有限公司35万吨合成氨联产50万吨高效缓释肥节能型改造项目中“高硫煤净化、尾气综合利用生产1.5万吨/年LNG(含加气站)、联产25万吨/年甲醇项目”建设。焦炉煤气制甲醇及LNG属于尾气综合利用,成本低,所需要的投资相对较小,而获得受益大,得到很多企业的欢迎。

    公司在焦炉煤气制LNG上已经获得了技术突破,目前国内建成或在建的项目有20套左右,其中17套为三聚环保承建,并提供的技术工艺包,能够很好打通能源净化和甲烷化技术路线,实现设备的稳定运行。

    2、从能源机构看,煤化工市场空间大。

    从我国的能源结构上看,我国具有“富煤、少油、缺气”行业特点。

    去年以来煤炭价格持续低迷,下游的钢铁企业盈利也甚微,焦化企业的经营出现困难,需要转型升级。焦炉煤气制LNG或者甲醇就成为增加企业盈利能力的重要手段,公司顺应时代的要求,开发新技术,做一些煤化工项目,帮助下游客户走出困境。

    3.公司未来盈利能力持续看好。

    2014年,预计煤化工工程的不断接单是公司盈利的主要方面。另外,年产3万吨苯乙烯抽提装置及年产2万吨新戊二醇对盈利有所贡献。2015年盈利主要是看乌海焦炉煤气制LNG项目投产。而未来还有悬浮床重油加氢、低阶煤深加工等领域。

    结论:

    三聚环保未来加大在脱硫服务的发展,煤化工工程是重要领域,发展空间巨大。焦炉煤气制LNG及油品品质提升都将影响公司业绩。我们看好公司的发展前景,预计14-16年的每股收益分别为0.72、1.22元、1.88元,对应14年PE28倍,维持“强烈推荐”评级。