以岭药业:独特理论体系和学术资源支持公司发展

类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:季序我 日期:2014-07-14

独特理论体系和学术资源有力支持公司产品研发和销售。

    董事长吴以岭院士及其创立的“络病学”为公司带来独特的理论体系支持和学术资源。这两者赋予公司独特优势:1、从组方到临床的高效、可复制研发通路。2、大规模循证医学实验推动产品放量,打造从顶级专家到三甲医院再到基层的推广网络。现在公司心脑血管产品线布局初步完成,成熟品种、成长品种、潜力品种层次分明。糖尿病、抗感冒、抗肿瘤产品线正在完善,我们认为长期看均有望培育出10亿以上产品群。

    基药招标有望推动业绩快速增长。

    占公司收入约90%的三大主力产品通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊/颗粒均已入选2012版国家基药目录。公司产品均为独家专利中药,价格维护能力强,且已组建2600人的基层销售队伍,我们预计随各省基药招标开展,将成为基药红利最大受益者。

    后续产品丰富。

    公司共有8个专利中药在申请生产批件或者进入临床II、III期阶段,我们预计其中糖尿病并发症领域产品周络通胶囊和芪黄名目胶囊均有望于今年或明年上半年获批,与现有治疗糖尿病主症的津力达颗粒相结合,完善糖尿病产品线。

    估值:维持目标价40.0元,上调评级至“买入”。

    我们维持公司14-16年EPS0.75/0.97/1.20元,根据瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC7.7%)得到目标价40元。从4月初至今股价已调整20%,我们上调评级至“买入”。

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