长青股份:发行6.32亿元可转债,初始转股价13.48元/股

投资要点

    公司将发行可转债募集资金6.32亿元

    长青股份发布公告,公司即将发行6.32亿元可转换公司债券,预计募集净额6.16亿元。可转债存续期为6年(2014.6.20-2020.6.19),票面利率为0.6%-2.5%, 初始转股价为13.48元/股(当前股价13.42元/股)。公司募集资金主要用于建设S-异丙甲草胺等7个农药原药和中间体;

    未来2-3年业务扩张资金成本较低

    2014年一季度末,公司总资产24.06亿元,负债率16.38%,可转债募集资金到位后,静态估算负债率为33.41%。可转债第一到第六年票面利率分别为0.6%、0.9%、1.2%、1.6%、2.0%和2.5%。我们预计2-3年以后,随着公司可转债募投项目达产,可转债顺利转股概率极大(转股期内任意连续三十个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当前转股价的130%),业务扩张资金成本较低;

    募投项目延续公司高端小品种风格,投资回报水平较高

    农药属于弱周期性行业,未来受益于环保政策趋严,行业集中度有提升趋势, 中长期看优质农药企业资产回报水平波动上行。公司预计7个品种全部达产后,贡献收入8.40亿元,利润总额1.04亿元,总投资6.32亿元,投资回报率达到14%。募投项目盈利能力与产品属性、业务模式和行业格局相匹配,回报水平较高(2013年公司总资产回报率10.09%);

    盈利预测及估值

    预计公司2014-2016年eps 分别为0.76、0.96、1.20元,对应当前股价,动态PE 分别为18、14、12倍。长青股份资金优势和管理优势显著,未来业务扩张和业绩持续增长确定性较高,我们仍然维持“买入”评级。