中国平安:多元金融业务全面开花

报告要点

    事件描述

    中国平安(601318)发布2014年1季报,公司实现归属净利润108.09亿元,EPS为1.37元,较13年同期提升46.2%;归属母公司股东权益1935.68亿元,较年初增长6%。

    事件评论

    公司业务全面开花,保险、银行和其他业务均实现良好增长。1季度公司保费收入同比增长27.1%,银行利息收入同比增长25.6%,其他业务收入同比增长62.7%,投资收益同比增长38%,基本上承保、银行、投资和其他业务实现了全面开花,其中投资收益和其他业务高增长略超预期。投资收益增速较高源于投资资产规模的增长和年初投资收益率较高;其他业务结构中包括上海家化营收、投资性房地产租金收入等,我们认为剔除上海家化影响,公司其他投资类业务收入增速较好。

    大幅计提资产减值,浮亏压力消化较多。公司1季度计提减值52.6亿元,同比增长187.4%,考虑到13年公司浮亏规模在70亿元左右,通过此次计提减值,公司浮亏压力消化较多,后期计提减值压力较小。考虑公司在13年将部分可供出售金融资产划转为持有至到期,同时权益仓位维持在较为稳定水平,预计14年浮亏压力可控。

    预计公司14年保费和投资均将实现良好增长。公司1季度投资收益同比增长38%,从资产配置结构来看,可供出售、持有至到期、应收款项类投资同比分别增长9.1%、1.8%和7.9%,公司将持续加大对债权计划和金融产品投资,14年净投资收益率还将持续提升。从保费增速和保费结构来看,公司个险渠道将支撑保费良好稳定增长,保费规模和保费结构均将增长良好。

    投资策略及建议。从全年业务的角度来看公司保险、银行和其他业务的持续性,我们认为公司在14年保险业务的稳定性是最强的。保险业务的稳定性体现在承保和投资两个方面,承保方面14年保险产品销售的外部环境明显改善,公司凭借良好的个险渠道和交叉销售优势,能够保证保费规模和价值的稳定增长;投资方面公司净投资收益率将持续提升,我们在年度策略中指出过14年行业浮亏和资产减值的压力相较于13年将有所增加,但是压力可控,公司在1季度计提减值的背景下,全年减值压力减小。维持公司推荐评级,预计14、15年EPS分别为4.36元和4.96元。