广田股份:年报业绩符合预期,关注未来总包发展模式

2013年净利润同比增长38.15%,符合预期

    2013年公司实现营业收入86.91亿元,同比增长28.23%,实现归属上市公司股东净利润5.23亿元,同比增长38.15%,实现EPS1.02元,符合预期。14Q1公司实现营业收入16.97亿元,同比增长27.1%,实现归属上市公司股东净利润0.8亿元,同比增长20.87%,低于预期。

    毛利率水平稳步提升,收现比稳步上行

    得益于施工和设计业务毛利率提升,公司综合毛利率上升至15.84%,创历史新高。但由于同期发行的11亿元公司债及短融带动财务费用明显攀升,以及资产减值损失增加,公司营业利润率仅由6.9%小幅增加至7.13%。2013年末公司收现比为64.55%,连续3年稳步提升,但作为回款高峰第一季度,14Q1公司收现比仅为65.21%,表明地产周期下行对行业影响或正在体现。

    一体化布局已成型,工程金融创新带动总包集成发展

    公司通过外延并购逐步完善“大装饰”产业链,在园林、幕墙、装饰、智能、机电、软装等领域已完成一体化布局。同时公司采用金融创新方式,通过工程产业基金带动总包集成业务发展,目前已承接成都华佛医院等项目,未来有望凭借先发优势扩大总包市场占有率。

    估值:维持盈利预测及目标价

    我们维持公司14-15年EPS为1.43/1.88元盈利预测,维持23.90元目标价(基于2014年16.7倍PE),继续给予“买入”评级。