大秦铁路:业绩符合预期,成长蓝筹本质突出

业绩概要:

    2013年大秦铁路全年实现营收513亿元,同比增长11.1%,实现利127亿元,同比增长10.3%;对应EPS0.85元,同比增长10.4%,基本符合我们预期。其中2014年Q1公司营业收入129.2亿元,同比增长7.04%;归属于上市公司股东的净利润35.27亿元,基本每股收益0.24元,同比增长3.39%;

    报告摘要:

    大秦线运量完成44.5亿吨,今年预定目标位4.6亿吨。2013年全国煤炭消耗量37.1亿吨,同比增长3.7%,全路煤炭运量23.2亿吨,同比增长2.7%,大秦线完成运量4.45亿吨,同比增长4.5%,完全符合预期。同时,运价上涨导致全年收入增长大约16亿,按照铁总和公司年度目标,预计2014年降完成4.6亿吨运量。

    成本和费用总体可控,盈利能力保持稳定:公司主营成本增长12.7%,基本符合预期。其中人工费用增长22.5%,包含15%工资上涨,以及铁路货运组织改革“主辅合一”致使公司人员增长1万多人,两个因素合一上涨幅度也基本符合预期;大修支出同比增长20.7%主要是大秦专线以外的其他线路集中检修成本逐步计入导致;材料费用增长27.5%也基本反映这种检修变化。总体上2013年公司成本和费用总体处于可控水平。预计2014年主营成本增长10%。

    Q3朔黄线投资收益大幅增长。由于朔黄线是神华集团配套运输线路,可调节能力强,今年运量一直保持较快增长,全年朔黄线共贡献投资收益超过26.9亿元,同比增长36.6%,基本符合预期。展望2014年投资收益将超过32亿元。

    维持14-15年1.1和1.28元的EPS预测,当前股价对应6.1x14PE,预计14年分红对应股息率超过8%,我们一直认为公司是铁路货运改革红利的首要受益标的,当前大秦良好的基本面和改革红利预期是秋凉季节较好的防守进攻标的,尤其在沪港通后,在公司成长性和高股息率综合位列A股第一名,维持公司“买入”评级,强烈推荐。