北方创业:一季度业绩继续实现高速成长

投资要点

    事件

    2014年1-3月公司实现营业收入8.15亿元,同比增长5.17%;归属于母公司股东的净利润8395万元,同比增长89.15%;归属于母公司股东扣除非经常性损益的净利润83.78亿元,同比增长93.16%,EPS为0.18元。

    第一季度新签订单高速增长

    出口订单方面:2014年第一季度,公司与北方国际合作股份有限公司签订了埃塞亚迪斯-吉布提铁路机车车辆采购项目铁路货车采购分包合同(570辆,合同总金额4576万美元,合同编号NOR-BFCY-1403-1)、埃塞亚迪斯-吉布提铁路机车车辆本地化项目铁路货车采购分包合同(530辆,合同总金额3389万美元)。企业自备车订单方面:公司与神华铁路货车运输有限责任公司签订了C80型铝合金运煤专用敞车供货合同(2800辆,合同总价为人民币18.34亿元)。

    继续受益产品结构调整,自备车释放业绩

    根据第一季度公司签订的神华自备车订单来看。合同分两个批次交货。第一批次1200辆:2014年1月交货300辆,2月交货450辆,3月交货450辆。公司在第一季度任务主要负担神华第一批高毛利率订单。由于同比2013年第一季度,公司产品结构中自备车收入的占比更大,所以盈利能力提高显著,公司第一季实现营业收入8.15亿元,同比增长5.17%;归属于母公司股东的净利润8395万元,同比增长89.15%。

    公司现金流活动分析

    第一季度经营活动产生的现金流量净额为-36,549.91万元,较上年同期13,632.57万元减少50,182.47万元,主要是本期销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少;投资活动产生的现金流量净额-637.38万元,主要原因是本期在建工程投入较上年同期较少;筹资活动产生的现金流量净额26,313.92万元,较上年同期减少10,021.84万元,主要原因是本期收回上年保证金较上年同期较少。

    盈利预测,维持“增持”评级

    我们预计公司2014-2016年摊薄后的EPS分别为0.81元、0.98元和1.14元。对应公司PE分别为23X、19X、16X。2014年PE为23X,维持公司“增持”评级。

    风险提示

    (1)宏观经济的剧烈波动。

    (2)铁路基础设施建设投资下滑严重。