中国宏观:4月CPI可能重新回落

上周央行在公开市场净回笼20亿元,回笼力度环比有所减弱,可能是考虑到近期是企业集中缴税期,市场资金需求较大。市场利率出现小幅反弹,这属?临近月底的正常现象。如果政府不对房地产市场进行托市和强力干预,则随着房地产市场调整的持续,房地产这个吞噬资金的黑洞缩小,资金需求也会保持疲软,从而市场利率将维持低位。

    在经过一个月的休整後,人民币汇率的贬值脚步在上周开始重新加快。当前汇率适度贬值对经济利大於弊,一方面可以增强中国贸易品部门的竞争力,稳定出口,减轻经济下行和PPI持续通缩的压力;另一方面可以抑制国际短期套利资金的大量流入,控制国内金融风险。

    过去一个月中国的股票、低等级债券等风险资产的风险溢价均有所回落。在市场普遍对经济下滑感到忧心忡忡的情况下,股票和垃圾债券的风险溢价却不升反降,这似乎难以理解。我们推测这可能与其他风险资产的调整有关,比如中国房地产价格在经历长期牛市後出现下跌迹象,此外政府加强了对信托等非银行的信用扩张渠道的监管,这些都可能促使资金寻找新的配置领域,从而导致股票等资产风险溢价回落。

    进入4月份以来,猪肉价格继续低迷,而蔬菜价格则与春节时的峰值相比回落了约20%,食品价格的下降可能使得4月份CPI重新回落至2%左右。