先河环保2013年年报及2014年一季报点评:业绩符合预期,业务领域拓展不停步

事件描述:4月24日晚,公司发布2013年年报及2014年一季报。2013年,公司实现营收3.35亿,同比增59.1%,归属母公司净利润6012万,同比增29.2%;2014年Q1实现营收5222万,同比增144%,归属母公司净利润296万,同比大增240%。

    空气质量监测市场火爆,业绩整体符合预期。随着新空气质量监测能力建设方案的逐步落实以及全国范围大气污染防治的推进,环境空气质量监测市场火爆,带动公司2013年营收同比增59.1%,分区域看,河北省内业绩再创新高,河南、四川等地区取得实质突破,国内市场占有率继续提升,2014年Q1产品销售继续延续良好态势,公司在空气质量监测领域市场地位进一步巩固。销售大增同时,毛利率稳中有升,2013年综合毛利率同比升0.3个百分点至50.7%,但由于市场开拓以及研发投入的加大,2013年期间费用率上升5.2个百分点至31.2%,是导致净利增速明显小于收入的主因。值得一提的是,受益于国家环保政策的落实和财政补贴资金的到位,公司销售回款情况明显改善,2013年经营现金流达到6649万,同比大增,年底应收账款亦有所减少。

    业务领域拓展不停步,布局VOC,定位环境监测+治理,为长期成长打开空间。公司业务领域拓展不停步,年前收购重金属监测领先企业美国CES公司51%股权已于一季度并表,环境监测产品线进一步丰富;年初以来,公司与全军环科中心合作,通过借力方式迅速切入工业VOC治理领域,业务领域拓展至环境监测+治理,目前公司账面资金充沛,未来有望继续通过与地方企业合作的方式拓展区域监测+工业废气市场,分享未来VOC治理市场盛宴。

    维持“买入”评级。考虑到公司业务领域的不断拓展,我们小幅上调公司2014-2016年EPS分别至0.51元(+0.03元)、0.69元(+0.04元)和0.83元,维持“买入”评级。

    风险因素:空气能力建设低于预期;VOC市场开拓低于预期等。