扬农化工2014年一季报点评:业绩符合预期,净利润持续增长

一季报业绩符合预期,净利润持续增长

    扬农化工一季报显示,公司2014年一季度实现营业收入8.53亿元(-3.19%),净利润1.15亿元(+16.76%)。单季度毛利率为24.19%,环比下滑4.74个百分点,主要系由于草甘膦价格变动,以及公司定价模式所致。一季度净利润环比增长3.30%。2013年三季度末和年底草甘膦市场价格分别为42500元/吨和31000元/吨。公司草甘膦主要卖给跨国公司,执行价格调整有一定的滞后期。2014年3月底草甘膦市场价格34250元/吨,较2013年年底上涨10.48%。预计公司二季度盈利持续改善;

    环保核查决定草甘膦短期价格走势和中长期行业格局

    环保核查推行进程和力度决定草甘膦短期价格走势和中长期行业格局。原定于2014年3-4月份公布的草甘膦环保核查名单预计将于5月份公布。我们研究认为,政府部门推动和执行草甘膦环保核查的决心不容忽视,而且本次核查方法得当,得到部分企业积极响应。2013-2015年环保核查每年都要执行一次,后面两次核查执行力度和进程有望超过第一次核查。短期草甘膦价格在环保核查刺激下有望上涨,全年均价有望超过3.6万元/吨(2013年均价);

    盈利预测及估值

    预计扬农化工2014-2016年EPS分别为1.6、1.88、2.26元,对应当前股价,动态PE为14、12、10倍。公司货币资金16.66亿元,其他流动资产(理财产品)5.46亿元,合计22.12亿元,资金优势显著。农药行业供给端环保压力加大,扬农化工在业务扩张或整合方向有超预期潜力。维持“增持”评级。