浙报传媒:持续看好互联网平台战略推进

润4.12 亿元,同比增长86%,摊薄每股收益0.69 元(扣除非经常性损益后达3.81 亿元,同比增长79%)。其中报媒网络板块及总部(费用推算约3,000 余万元)、边锋浩方互动娱乐版块(并表5-12 月)分别贡献54%和46%的净利。以备考业绩计算,则报媒、边锋浩方及总部费用各占净利的50%、56%和-6%。新媒体业绩占比过半,用户导向及互联网转型的战略推进超预期。2013 年拟每股现金分红0.35 元,10 转增10。持续看好其拥抱互联网、平台化转型的举措及管理层的开放心态及资源调度能力,2014 年关注电竞、OTT、O2O 等平台新布局及成效,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    报媒:原有报媒(不包括浙江在线网络资产)扣非后净利润2.57 亿元,同比增长7%,完成承诺的108%。地产传媒中心、旅游全媒体中心的成立依托优势广告行业,进行产业链拓展,用户导向下的资讯及O2O 服务性收入比重提升。

    边锋浩方:边锋与浩方5-12 月并表利润约1.91 亿元。2013 年末尚有2.65 亿元的游戏点卡虚拟币递延收入。边锋全年收入5.46 亿元,净利2.82 亿元,增幅近40%,完成承诺的111%,超预期。最好电竞平台的打造顺利推进——2013 年华奥浙报NEST 全国电竞大赛共设5 大主流电竞项目,线上预选超过4,000 人报名,观看流量大,起凡一方面成为电竞平台的重要支撑力量,同时也有自己的发展空间。

    用户导向、互联网转型:“互联网枢纽型传媒集团的战略目标”不变,三大平台/四大产品线升级为新闻及资讯、O2O(“力争在2015年完成若干成功的传媒服务案例”)和互动娱乐(包括游戏、视频等);围绕用户为核心的大数据建设工作持续,目前报媒浙江500-600万订户,边锋浩方2,000 万活跃用户、1,000 万移动活跃用户,集团整体“2015 年力争实现5,000 万活跃用户目标”。

    2014 年更多投资布局可期:2013 年出售宋城股份获利2621 万元,计提随视传媒1,600 余万元投资减值,东方星空1,760 万元盈利。对外投资1.24 亿元,包括华奥星空36%、华数传媒2.55%、千分点(数据营销)8.08%、新线投资54.55%(调整)和当贝科技(OTT,边锋所投)40%。2014 年基于东方星空投资平台的对外合作及互动娱乐、移动入口的布局将增加,值得期待。

    评级面临的主要风险

    传统报纸广告经营压力,新业务拓展不达预期。

    估值

    我们调整2014-15 年每股收益预测至1.00元和1.21 元,16年每股收益预测1.44元,维持42.00元目标价,相当于2014年40 倍市盈率,维持买入评级。