西陇化工:正在积极推进兼并收购战略

事件:

    西陇化工发布公告,公司意向收购两家电镀药水研发和生产公司,分别为深圳化讯和湖南化讯。

    结论:

    公司积极的兼并收购战略正在逐步兑现,我们看好公司此次对电镀药水公司的收购行为,公司的电子化学品产品线将更加丰富,同时电镀药水盈利能力远高于公司现有化学试剂业务,产品结构将进一步优化。更具协议,目标公司2014年净利润承诺不低于1000万元,将明显增厚公司当年EPS。我们上调公司14-15年EPS分别为0.42元和0.53元(之前为0.38和0.49元),维持前期观点,坚定看好公司的兼并收购战略,以及长期投资价值,继续强烈推荐,短期目标价20元,全年目标价30元。

    点评:

    收购电镀药水公司,产品线丰富,盈利能力提升。我们认为此次意向收购标的和公司现有业务具有很好的互补性。西陇化工具有丰富的客户资源,在PCB试剂领域具有很高的市场地位;目标公司有产品,但客户资源匮乏。收购之后西陇化工的产品线将进一步丰富,为老客户提供新产品,业务将实现有效整合。陶氏旗下罗门哈斯是这一领域的龙头,我们认为西陇化工能够凭借其在国内的品牌和渠道优势,以及产品的高性价比,做大这一业务。同时,该产品的盈利能力较高,有助于优化公司的产品结构,提升整体盈利能力。

    积极推进兼并收购战略,看好公司长期投资价值。公司正在兑现年报中规划的兼并收购战略。此次收购意向,公司将用现金收购目标公司70%的股权,根据公司公告,收购PE在8-10倍(2013年),我们估计对应金额在2500万元-3200万元之间,现金收购,不会摊薄公司业绩。同时我们注意到目标公司2014年业绩承诺净利润不低于1000万元,同比增长了1倍多,说明公司在兼并收购方面选择的标的具有较大的发展潜力,同时能够和上市公司实现较好的协同效应。所以我们看好公司未来将继续积极推进的兼并收购战略,以及长期投资价值。

    打造强大供应链能力,以及诊断试剂业务将在未来逐渐发力。公司将打造强大供应链能力,现有化学试剂业务将重新焕发青春。公司将在现有的物流配送网络基础上,通过全球化采购(国际巨头通用模式),统一供应商标准体系来大幅提升产品的覆盖范围。同时在体外诊断领域,我们认为新大陆生物本身具有很强的内生性增长动力,再配合公司的兼并收购战略,未来5年左右有潜力成为国内头排生化诊断公司。(详见西陇化工2013年年报点评《14年业绩目标超预期,继续看好长期发展潜力》)。

    风险提示。新产品开发风险,以及兼并收购的不确定性。