国际宏观策略周报-大跌之后的美股配置:经济增长利好周期股,升息魅影牵制“明星股”

核心提示

    4月3日开始的美股大跌主要由高成长公司被抛售所导致,其背后的原因是耶伦在3月19日提出的“4月份加息”的论调。从宏观的角度来看,2季度美国经济面临V型反转,上周大跌之前经济数据曾推动标普创新高。因此我们依然判断2季度美股仍具备上行动力及投资价值。然而,经济好转与升息压力相伴随,这与前期货币环境过度宽松的环境是不同的。在联储“踩油门”的力度减小的当下,投资风格将逐渐由受益于流动性宽松的明星科技股向依托于宏观基本面的周期股进行切换。

    报告摘要

    上周美股三连跌:科技类公司是拖累大盘的元凶。上周美股连跌3日,引发市场对美股风险的担忧。从下跌的原因来看,生物科技股和其他的明星股被抛售是导致大盘承压的直接因素。上周公布的经济数据确认了美国经济1季度经济放缓是临时性因素造成,经济数据非但不对股市形成拖累,甚至还有催动大盘创新高的动力。

    3月耶伦提前升息的论调是科技股回调的重要推手。在3月19日FOMC会议之后VIX指数和VXN指数就呈扩大的态势,可见科技股对升息的担忧的程度大于权重股。同时,3月19、20日联储开完FOMC会议的2天里,标普500的走势明显好于纳斯达克综指,而纳指表现又好于其板块中估值最高的生物科技指数。由此可见,高估值科技类板块对升息的担忧明显高于权重类板块。

    升息预期会进一步提高并推动美股风格转换。2月份至当前的数据检验显示,纳指生物科技指数与利率预期呈较高度负相关,纳斯达克综指的负相关性相对较弱,而标普500则甚至显现出一定的正相关性。这一数据结果并不令人意外:利率上升是刺破高估值泡沫的催化剂,而利率预期和权重板块上行却都是经济好转的结果。

    投资配臵需关注“依托宏观,防范升息”的特质。我们整体看好2季度美国股市,其背后的逻辑是2季度美国经济将面临强烈的V型反转。然而,升息“魅影”的逐步逼近将使得市场的风格出现变化。尽管我们并不认为市场会出现标普和纳指(科技)持续背离情景,但是综合考虑收益(经济在好转)和风险(升息临近+估值过高),配臵依托经济好转的周期股将是更稳妥的选择。