华侨城a13年报点评:旅游及房地产业务均实现稳定增长

投资要点:

    13年业绩稳定增长。公司13年实现营收282亿,同比增26%;归属母公司股东净利44亿,同比增15%;期末合并资产总额879亿,增长20%;每股收益 0.61元。拟每10股派发现金红利0.7元(含税)。

    接待旅客量提升12% 旅游综合业务增幅令人满意。13年全口径游客接待量2923万人次,增长12%,创历史新高。旅游综合业务营收132.9亿,增长27.04%,毛利率达49.24%,较12年提升3.86%。

    房地产销售提升 但毛利有所下降。公司房地产业务以“快”字方针应对调控,加快施工进度和推盘节奏,较好的把握住了市场机会,实现收入提升。报表显示13年房地产业务营收142.95亿,同比增27%,销售毛利率58%,下降1.84%。截止13年末,旅游综合业务配套地产储备权益面积约466万平方米,房地产业务储备权益面积约318万平方米。14年计划可售面积约159万平米。预测房地产销售金额约250亿,同比增长9.5%。

    旅游产业链条形成 全国布局稳步推进。公司是中国主题公园产业的开创者和领跑者,目前已经形成了以旅游景区为主体,文化科技、文化演艺、旅游衍生品和旅行社等共同发展的文化旅游产业链条。公司于2000年后加快全国拓展的战略布局,扩大了经营规模,提高了在全国市场的占有率和影响力。其中预计北京欢乐谷三期大馆项目和上海欢乐谷欢乐海洋项目今年暑期将开放,进一步促进景区业绩提升。

    估值与投资建议。预测公司14年及15年EPS分别为0.73元和0.94元,对应当前股价PE分别为6倍和5倍,估值偏低。维持公司“谨慎推荐”投资评级。

    风险提示。地产销售变慢 游乐园竞争加剧收入低于预期