中国汽车行业业绩前瞻:表现将分化

2013年业绩良好。在我们覆盖的11家上市公司中,所有公司的2013年业绩同比都有所增长,其中2家公司(占比18.2%)业绩的增长幅度在20%以内;4家公司(占比36.4%)业绩的增长幅度在100%以上。2013年下半年的业绩而言,6家公司(占比54.5%)的下半年业绩不如上半年,3家公司(占比27.3%)的下半年环比增速超过20%。

    2012年业绩基数低是主要因素。3年(2011-2013年)的复合增长率而言,6家公司(占比54.5%)业绩的复合增长率为负值,4家公司(占比36.4%)业绩的复合增长幅率超过20%。整体而言,我们对汽车行业的2013年业绩预测比市场一致预期更保守。在我们的预测中,7家公司(占比63.6%)的业绩预测是低于市场的一致预期,仅有1家公司(占比8.2%)的业绩预测高于市场一致预期10%。

    我们的首推。我们选择销量增速稳健且估值便宜的上市公司,我们的首选是广汽集团(2238:HK)。广汽集团在2012年2月发行的对管理层的股权激励计划近日已有部分过期,我们认为在目前广东省国企改革氛围浓厚的环境下,后续的对管理层的激励计划还会出台。此外,随着2014年下半年传祺GS5的产能翻倍,自主品牌有望开始盈利。

    过度担忧H8车型推迟面市的影响。在长城汽车宣布推迟哈弗H8车型上市之后,公司的股价在近期有大幅度的波动。我们预计初步回归的时点是2014年4月。依据这次推迟上市,我们将H8车型2014年的销量预测由4.8万辆下调44%至2.7万辆,维持H8车型2015年销量预测为4.8万辆。假设在最差的情景下(2014年没有H8车型销售),我们预计公司2014年的营业额将由人民币677亿元下降8.7%至人民币624亿元;2014年的净利润将由人民币100亿元下降6.4%至人民币9.4亿元。