卫星石化:平湖石化一期投产,助力全年高增长

事件:卫星石化发布公告,其全资子公司平湖石化于近期完成年产32万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目一期工程16万吨丙烯酸及15万吨丙烯酸酯装置试生产方案的备案,目前公司正在积极组织试生产工作,生产装置准备投料试运行。

    点评:

    一期工程建成投产突破产能瓶颈,助力业绩增长。卫星石化一直致力于做大做强丙烯酸产业链,做精做优下游高分子材料,平湖石化丙烯酸及酯生产线一期工程的建成是公司推进C3产业链一体化建设的重要环节。一期工程的完工可以有效增加16万吨丙烯酸及15万吨丙烯酸酯产能,新增产能与公司当前产能相当,突破当前产能瓶颈,将大幅提升公司业绩,增强盈利能力。

    丙烯酸及酯价格短期的回调并不改变今年公司业绩高增长的预期。近期丙烯酸及酯市场交投不够活跃,需求低迷,丙烯酸及酯的价格也出现了一轮回调,我们认为这是丙烯酸及酯行业常规的季节性淡季回调。国外很多丙烯酸生产装置建成投产时间较长,频繁检修而新增产能非常有限,海外需求对丙烯酸的拉动作用较为明显。作为行业龙头,且地处平湖,具备良好的港口配套资源,我们看好卫星在海外市场的拓展。卫星这套16万吨的丙烯酸装置是上半年唯一投产的丙烯酸及酯项目,相对于全球超过500万吨丙烯酸市场冲击有限,对于今年丙烯酸及酯的价格我们依然持谨慎乐观。

    维持“推荐”评级。我们预计卫星PDH项目将在下个季度建成投产,届时公司将能够打通“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-SAP”的碳三产业链,同时我们认为今年丙烯酸及酯价格大幅下降的可能行不大,且作为行业龙头卫星一直维持着超过同行的盈利能力,我们预计公司2014至2015年年每股收益分别为2.09元和2.53元,维持“推荐”评级。

    风险因素:(1)SAP销售低于预期;(2)PDH生产线的建设延期;(3)丙烯酸及酯价格大幅下降导致公司盈利能力下降。