新研股份:就近产销,抓住市场发展机遇

区位优势明显节省运输费用:公司在位于内蒙古、吉林、辽宁三省交界的通辽经济技术开发区,建设农牧机械制造基地和东北仓储中心,区位优势明显,较之先前产品运出新疆可以大幅节约物流费用。

    大型玉米收获机重在节能增效:2013年全国共完成玉米机收面积超过2.6亿亩,新增玉米联合收获机5.1万台,保有量达到28.4万台。机收水平超过49%,仍然远远低于水稻和小麦的机收率。目前我国的玉米机收率初步估计每年增幅约8%,未来五年玉米收获机市场新增需求量可观。相比相同马力的自走式玉米收获机,作业效率提高25%以上,单位作业亩数油耗降低20%,一个作业季节相比同类机具农机户收益增加25%以上,该型机具填补国内同类机具空白。

    青贮饲料收获机需求空间较大:目前我国青贮饲料收获机处于初始发展阶段,机械化收获的面积不足种植面积的2%。国内青(黄)贮饲料种植面积突破5000万亩,按30%采用本机具作业,预测年新增机具2000台以上,市场前景很好。该项目产品采用280kW以上发动机,填补了国内同类机具使用动力最大的空白,机具高效作业将会赢得客户的青睐。我们预计公司青贮机2014年也将有较大增长。

    通辽项目下半年即可小批量投产:该项目达产后形成年产各类农牧机械3000台(套)的生产能力。大型系列自走式玉米收获机、大型自走式青(黄)贮饲料收获机、其他农牧机械各生产2500、400、100台。达产后年销售收入预计为9.4亿元,净利润为1.2亿元。由于项目部分厂房为现成,我们估计2014年下半年可望小批量投产。

    上调目标价,维持“买入-A”的投资评级:我们预测2013-2015年公司主营业务收入分别为0.97、1.27、1.7亿元,相应每股收益分别为0.54、0.7、0.94元,其中14、15年分别上调2.9%、9.3%。按照2014年30倍PE估值,6个月目标价上调至21元。2月20日收盘价为17.86元,维持“买入-A”的投资评级。

    风险提示:农机市场竞争加剧导致价格下滑,市场发展低于预期。