宋都股份:静待突破

宋都股份公布2013 年年报,实现营业收入27.9 亿,同比下降8.9%;实现营业利润5.2 亿,同比下降14.6%;预计实现归属于上市公司股东的净利润3.7 亿,同比下降4.9%,每股收益0.34 元。每十股派0.35 元。

    销售策略调整成效显现:公司重组盈利承诺已顺利完成,14 年是公司策略调整后的收获期,将进入业绩释放节奏。13 年公司销售仍以杭州为大本营,同时南京等杭州外市场亦开始贡献,全年共实现销售面积30 万平米,销售额近30 亿,同比延续增长趋势, 公司2012 年开始大幅调整了项目的运营节点和产品结构,坚定于刚需的销售策略成效开始显现。

    扩张发力,产品线延伸:公司在13 年扩张开始发力,共竞得3 宗杭州地块,合计新增建筑面积31.6 万平米,杭州本土布局得以强化,且除了刚需产品,公司产品线上布局更趋丰富,14 年将进一步加大商业及综合体项目投入。截至13 年底,公司持有总土地储备170 万平米,其中剩余可售面积148 万平米,整体土地储备较少是公司亟待解决的问题。

    静待再融资批复:由于拿地支出大幅增加,公司净负债率大幅提升,达到借壳上市以来最高水平,公司去年8 月份在行业内率先发起再融资预案,目前再融资议案已获证监会受理,公司整体规模在行业中以及杭州区域都属于中小型,再融资方案如果能顺利通过,对于公司加速自身规模发展、夯实杭州本土市场份额意义关键,值得后续关注。

    盈利预测和评级:公司正逐步进入业绩释放期,预计14 年有望迎来跨越式发展。我们认为公司已经具备加速发展的条件,如本次融资顺利,公司将提前迈入百亿销售集团。我们预计14-15 年EPS 分别为0.65、0.81 元,维持“买入”评级。