2014年1月制造业pmi指数短评:关注生产、需求、采购和库存类指数的变化

结论或者投资建议:

    1月PMI 为50.5%,比上月回落0.5个百分点。从结构上看,除原材料库存指数比上月小幅回升0.2个百分点外,其余4个分类指数均环比回落。2014年春节为1月31日,春节假日的影响主要体现在2月份,2005、2008、2010、2011和2013年的春节在2月份,考虑到2008年受次贷危机影响,将2008年剔除,则历史上可比的年份是2010、2011和2013年(2005年1月份环比2004的12月变动的数据缺失,以下的历史均值指的是这三年的平均变化水平),这三年1月份比上年12月份平均环比回落0.7个百分点,因此2014年1月份PMI 的环比回落主要是季节性因素带动,整体指数表现尚可,重点关注分类指数的表现。

    1月份生产类指数均回落,表现略好于历史均值水平。1月生产量指数为53%,比上月回落0.9个百分点,连续两个月回落,回落幅度略低于2010、2011和2013年平均回落1.3个百分点的水平,与2010年回落幅度相同。从业人员指数为48.2,比上月回落0.5百分点,表现也好于历史平均回落1.8个百分点的水平。生产类指数的走势表明,当前生产相对比较稳,生产量指数仍为53%,仍在警戒线水平之上,处于扩张水平。

    需求仍延续偏弱格局。新订单指数为 50.9%,比上月回落1.1个百分点,表现弱于历史均值的回落0.4个百分点的水平;新出口订单指数为49.3%,比上月回落0.5个百分点,表现略好于历史均值的回落1.2个百分点的水平;积压订单指数为45.7%,比上月回升0.6个百分点,表现好于历史均值的回落2.7个百分点的水平。值得关注的是,虽然新出口订单指数和积压订单指数的表现均略好于季节性水平,但是二者均低于50%,新订单指数略高于50%,但是表现低于历史均值水平,表明当前的需求仍延续偏弱格局。

    在需求偏弱的情况下,企业储备原材料库存的积极性仍不高。1月份原材料库存为47.8%,比上月回升0.2个百分点,差于历史均值的回升1.6个百分点的水平;采购量指数为51%,比上月回落1.7个百分点,差于历史均值的回升0.5个百分点的水平;由此可以看出,在需求疲弱的背景下,企业储备原材料库存和采购的动力仍不足。

    产成品库存为 46.5%,比上月小幅回升0.3个百分点,表现好于历史平均回落0.9个百分点的水平。产成品库存指数已经连续10个月低于50%,在需求乏力的情况下,企业以消耗现有产成品库存为主,缺乏补库存的动力。

    1月购进价格指数为49.2%,比上月大幅回落3.4个百分点,在需求疲弱、企业采购动能不足的背景下,上游原材料价格缺乏上行动力,PPI 上行的动力也不足。

    综合而言,1月份制造业PMI 季节性回落,整体表现相对较稳,但值得关注的是生产类指数尚可,而需求和采购类指数偏弱,产品库存持续低位,这与2013年四季度的情况类似,这表明,在需求疲弱的背景下,企业采购动力不足,现有的订单直接转化成了生产,补库存的动力也不足,由此导致上游原材料价格低迷,购进价格指数在1月份再次回落至50%以下。