跃岭股份:铝合金车轮国际AM市场龙头企业

投资要点

    主营铝合金车轮,出口AM市场国内第一

    公司主营铝合金车轮的生产和销售,是国内铝合金车轮生产和出口均具备规模优势的企业之一。产品销往俄罗斯、日本等世界上80多个国家和地区,在国际市场上享有较高声誉。2010年,公司产品85%以上直接出口到国际AM市场,在我国同类型出口企业中市场排名第一。

    铝合金车轮优势明显,行业市场潜力大

    相比钢制车轮,铝合金车轮具有节能、安全、舒适等显著竞争优势。国内铝合金车轮市场空间广阔,我们预计到2017年,我国乘用车OEM和AM市场对应的汽车铝合金车轮需求量约为6,736万件和1,152万件。国际市场需求将继续上升,保守估计,未来全球铝合金车轮需求量的年均复合增长率应在2.25%以上。

    部分技术国内领先,产品质量获最高权威标准认证

    公司在铝合金车轮轻量化技术、表面多色涂装技术、重力铸造双边浇技术等方面处于国内领先水平;产品已销往俄罗斯、日本、美国等世界上80多个国家和地区,在国际上享有较高声誉,2010年产品被评为“浙江名牌产品”荣誉称号;产品已分别通过日本VIA及德国TUV等汽车车轮行业最高权威标准认证,并符合美国SFI质量标准,公司已能生产出符合各种国际质量标准的铝合金车轮产品。

    募投项目提前投入,业绩增长有保障

    公司募投项目已按照计划提前投入,预计14和15年分别比13年新增产能80万件和230万件,且新产品毛利率较高,未来几年业绩增长有保障。

    盈利预测与估值

    公司发行2500万股全部为新股,无老股转让。我们预测2013-2015年公司全面摊薄后的每股收益为0.96、1.20、1.46元。采用加权平均法,按照申万汽车零部件行业分类,我们计算行业2013年和2014年平均市盈率为14.33倍和11.60。考虑到与公司业务相近的金固股份、万丰奥威13年和14年市盈率均高于行业均值,我们认为公司PE也应高于行业均值,给予公司2014年12-15倍的市盈率较为合理,对应的价值区间为14.4-18元。

    风险提示:海外市场风险;贸易摩擦风险;原材料等成本上升风险;汇率风险;增值税出口退税率变动的风险。