红日药业:业绩符合预期,成长动力充足
公司近况
公司预告2013年净利润同比增长30-50%,对应EPS 为0.8-0.93元。
评论
血必净增长空间明确。中药注射剂是中药板块增长最快、单品规模最大的领域。清热解毒类中药注射剂4个独家品种(喜炎平、痰热清、血必净、热毒宁)2012年平均单品销售额突破10亿元,增速大幅超越中药上市公司平均水平。血必净是目前国内唯一经SFDA 批准的治疗脓毒症和多脏器功能失常综合症的国家二类新药,定价优势突出,有望进入新版全国医保,二级医院和临床科室覆盖率仍有巨大提升空间,预计未来可保持30%以上的增速。
分享中药配方颗粒行业高成长。中药配方颗粒是传统中药饮片很有前景的替代产品,市场规模约33亿元,06-12年复合增长率约60%,仅有6家企业获批生产,由于中药配方颗粒仍处于科研试点研究阶段,我们认为国家标准出台前不会再有新的企业获批。公司拓展京津以外市场、解决产能瓶颈、为医院建设智能化中药房,预计未来仍可保持40%以上的增速。
估值建议
我们维持2013-2014年EPS 预期分别为0.90元和1.30元,给出2015年EPS 预期1.80元,同比增长46%、44%和38%,对应PE为42X、29X 和21X。公司的独家中药注射剂血必净是目前国内唯一经 SFDA 批准的治疗脓毒症和多脏器功能障碍综合征的国家二类新药,在细分领域具有垄断地位,中药配方颗粒作为中药现代化的重要特征之一,未来将保持快速发展,维持“推荐”评级,上调目标价9.5%至46元(原目标价为42元),对应14年预测EPS35倍估值。
风险
产品销售可能低于预期;药品降价;中药注射剂不良反应事件;中药材及辅料价格大幅上涨;新药审批存在不确定性;中药配方颗粒生产资格放开。