东阿阿胶:终端控货良好,阿胶块再次提价19%

核心观点:

    阿胶块出厂价、零售价同时上调19%

    公司公告,由于作为阿胶主要原料的驴皮资源呈萎缩趋势,采购成本不断上升,出于可持续发展的需求,以及对行业良性发展规律的尊重,公司即日起上调阿胶出厂价19%,零售价做相应调整。

    终端控货良好,提价节奏超市场预期

    去年7月公司曾宣布上调阿胶出厂价、零售价25%,正式全面提价实际从8月底开始,从终端销售情况来看,控货情况良好,提价得到较好落实,三季度终端纯销实现20%以上增速。时隔半年公司再次调价,上调后500g规格终端零售价将约1300元/盒,节奏快于市场预期,表明了市场的旺盛需求以及公司对渠道的有效管控,持续提价将继续引导阿胶产业链的价值回归。竞品中太极天胶定位与东阿阿胶相近,天胶14年计划销量250吨,与公司体量差距还比较大,同仁堂阿胶放量尚需时间,福胶定位相对大众,行业处于比较健康的竞争格局,预计竞争对手将跟随提价。

    阿胶浆提价继续推进,桃花姬调整定位销售放量

    复方阿胶浆的提价工作继续推进,部分省市的备案和执行工作尚未到位,导致阿胶浆增幅有限。14年随着提价在各省陆续落实,复方阿胶浆销售有望提速。桃花姬定位调整为美容休闲食品,公司推出小包快消装,聚焦山东、北京优势地区,预计2013年销售额有望翻番。

    股价已反映悲观预期,看好长期投资价值

    预计公司2013-2015年EPS预测分别为1.88/2.27/2.85元,对应PE分别为20/17/13倍。我们东阿阿胶在品牌和产品系列组合上是市场综合实力最强的公司,股价已反映了市场对于2013业绩增速放缓预期,预计今年经营会有所好转,看好公司长期投资价值,维持买入评级。

    风险提示

    阿胶块提价对销量影响超预期;阿胶市场竞争激烈程度超预期