罗莱家纺:去库存接近尾声,估值修复有望领先于行业

投资要点:

    14年春夏订货恢复增长,渠道去库存接近尾声。14年春夏订货会增速预计为10%左右,超过市场预期,表明渠道库存压力缓解、信心逐渐恢复。主品牌逐渐好转,其它品牌一直保持较快的增长。

    电商业务是公司的业务增长亮点。市场认为家纺产品标准化高,其属性非常适合电商渠道,因此认为家纺企业受电商影响较大。实际上,电商渠道的销售中,具有品牌影响力的线下品牌仍然是胜出者。根据天猫双十一销售数据,罗莱家纺的销量位于天猫排行榜的前十,是销售量排名第一的家纺企业。这一数据完全可以打消市场对于电商冲击家纺品牌销售的担心。LOVO品牌采取差异化定价和产品的策略,对公司线下品牌不形成冲击,预计公司将加大对线上品牌的投入。

    公司提升精细化管理,为未来增长打好基础。公司一方面积极发展电商,另一方面提升直营占比,同时公司着力提升供应链和销售多方面管理能力。

    多品牌战略符合家纺行业未来趋势。多品牌战略:罗莱作为主品牌,同时重点发展LOVO和Kids,其他品牌以保证毛利率为主。未来“大家纺”的趋势下,拥有多品牌的企业将覆盖更多的消费人群,罗莱家纺凭借多品牌策略以及优秀的产品设计和品质,将有望实现超越行业平均增速的增长水平。

    估值与投资建议:国内对家纺的消费仍处于成长期,没有形成成熟的消费习惯和品牌认知,家纺品牌的市场集中度低,未来品牌企业的发展空间很大。虽然公司业绩改善还有待最终确认,但是公司订货会这一先行指标的改善,将提升市场的关注度。公司有望领先于行业开始估值修复,加盟模式也使公司业绩具有较大弹性。我们预测公司2013、2014年EPS分别为1.36元、1.60元,对应PE分别为16.7X、17.2X,维持公司“持有”评级。