隆基股份:依托技术优势,深挖硅片市场

内外市场改善,光伏产品需求提振。总体来说,传统的欧盟光伏市场装机容量增速下滑已经不可避免,但由于其绝对额较大,在世界太阳能光伏产业链中依然是不能忽视主要市场之一。以美国、日本和中国为代表的新兴市场的崛起成为驱动太阳能光伏产业发展的全新力量,将接力欧洲,成为太阳能光伏产业发展的主要引擎。我们预计,2014年全球主要市场的太阳能装机容量在32GW左右,市场空间巨大。

    公司依托技术,打造核心竞争力。公司在颇具有前瞻性的、持续稳定的发展战略下,依托持续领先的技术和研发优势,力图打造独特的核心竞争力,目前已有多项技术获取国家专利,同时,根据业务发展,公司研发投入水平在行业内始终保持领先水平,公司研发费用由2009年的2734万元增长至2012年8525万元,占营业收入的比重由2010年低点的2.64%提升至2012年的5%,预计2013年到2014年研发费用的支出预计也将保持在2012年的水平,远高于行业内平均水平。

    单晶硅片价格企稳。进入到2013年,单晶硅片的价格开始企稳,特别是2013年7月份之后,随着我国和欧盟就输欧光伏产品价格和数量达成一致,原本极度悲观的市场情绪得以释放,单晶硅片市场的价格趋于稳定,随后在国家不断出台利好政策情况下,多数光伏类公司营业收入开始回升,市场拐点初步显现。国内单晶硅片报价中125mm×125mm国内最低报价稳定在4.5元,最高报价稳定在5.1元,而156mm×156mm国内最低报价稳定在7.4元,最高报价稳定在8.2元。我们预测,2014年单晶硅片价格将会继续呈现稳定态势。

    盈利预测与投资建议。预计2013~2015年,隆基股份EPS分别为0.17元、0.42元、0.64元,按照当前股价,分别对应90.64、36.69和24.08倍PE,给予“增持”评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨;硅片价格出现深跌;政策落实力度不够。