期权专题系列报告之一:个股期权仿真首日封

基本结论

    金融期权是赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。在不同的市场中,无论利用其杠杆特性作投资或管理风险,期权都大有用武之地。在上交所推出个股和ETF期权仿真交易这个纪念性的日子,我们将以本篇报告为起点,探讨期权的各种投资策略和产品设计方案,以协助有兴趣的投资者未雨绸缪。本文主要对上交所期权仿真合约作详细解读,并介绍期权相关基础知识。

    合约标的、月份和行权价:近期推出的期权仿真交易共有四个标的:中国平安、上汽集团、上证50ETF和180ETF,到期月份为当月、下月及最近的两个季月,对于同一标的证券在每一个到期月,以行权价为基准,依行权价格间距上下各推出两个不同行权价格合约。形成一个平值合约、两个实值合约和两个虚值合约。在合约到期、标的价格出现波动或调整时,交易所会加挂新合约。

    履约和交割方式:合约履约方式为欧式,交割方式为实物交割。

    交易制度:期权交易实行混合交易制度,以集中竞价交易制度为主,做市商制度为辅。做市商回应报价在2013年12月底全真模拟交易中暂不实施,在后续滚动开发中逐步实施。

    买卖类型:包括买入开仓/买入平仓/卖出平仓/卖出开仓,并提供备兑开仓/备兑平仓交易策略指令。对同一期权合约,交易时段可以双向持仓(可同时持有权利仓与义务仓),每日收盘后,上交所与结算公司对同一期权合约的双向头寸自动进行对冲,调整为单向持仓,并按单向进行维持保证金计收。而目前中金所对股指期权仿真交易和股指期货双向持仓均不作对冲,分别收取保证金。

    涨跌幅限制:根据公布的涨跌幅计算公式,多数情况下,合约的最大涨跌幅接近于标的前收盘价的10%,这与中金所规定股指期权10%的涨跌停板相似。

    保证金制度:期权义务方必须按照规则缴纳保证金。除备兑开仓保证金用全额合约标的充当保证金外,在试点初期,其他开仓只能用现金充当保证金。根据保证金计算公式近似估计,股票期权义务方需缴纳的保证金约为买方行权需支付金额的10-25%(股票期权)或7-15%(ETF期权)。

    限仓、限购制度:期权交易实行持仓限额制度,对个人投资者实行限购制度,并对同一标的股票相同到期月份的未平仓认购期权实行限开仓制度。

    本文还对期权相关的基础知识作了详细介绍,具体内容可参见正文后半部分。