凯利泰收购艾迪尔点评:收购重量级骨科伙伴,打造高值医疗器械集团

凯利泰拟通过向特定对象发行股份及支付现金相结合的方式,购买金象有限、李薇、王秀琴持有的江苏艾迪尔医疗科技股份有限公司(艾迪尔) 80%的股份。

    标的资产交易价格为5.28 亿元。其中,拟支付现金对价为1.98 亿元;以41.33 元/股向对方发行798.5 万股。 同时,以 37.2 元/股向不超过10 名其他特定投资者非公开发行473.1 万股,以筹集1.76 亿元配套资金。 艾迪尔产品优良、增长稳健。本次交易2013 年动态估值约13 倍,较为合理。

    艾迪尔产品包含了创伤类、脊柱类骨科植入物和骨科手术器械,行业市场地位领先,与凯利泰原产品线形成了有效的互补。

    2012 年艾迪尔收入9681.6 万元,净利润4077.7 万元;毛利率为78.71%, 净利率高达42%;盈利能力与凯利泰接近。艾迪尔预计2013 年、2014 年、2015 年、2016 年扣非净利润不低于5010 万、5760 万、6630 万、7635 万元。 2013 年公司有效横向扩张,不断进入新的细分高值医疗器械领域,公司成长路线清晰。

    凯利泰原产品集中为脊柱类微创介入医疗器械,潜在市场容量较小;本次收购后,公司业务将扩张至创伤、传统脊柱植入器械等多个骨科医疗器械细分市场,完全打开市场空间,在骨科治疗领域的地位大幅提升。

    盈利预测和估值

    主要股东部分股份延长锁定至2017 年。若本次收购成功,将显著提升公司2014 年以后业绩,调整2013-2015 年业绩预测,EPS 为0.85、1.4、2 元/股,同比增长17%、64%、43%,维持“增持”评级。