新文化:《一代枭雄》电视剧获发行许可

事件描述:

    公司于2013年11月7日发布公告,重点投资剧目《一代枭雄》取得发行许可证。

    评论:

    1.新文化主要从事影视剧的投资、制作、发行及衍生业务,电视剧是其收入的主要来源。《一代枭雄》是公司今年重点投资剧目,一共40集,采取联合摄制模式,公司投资比例为90%,总投资成本为1亿元。该剧目前与江苏、天津、浙江、东方四家卫视签署了播放合约,约定这四家卫视为该剧首轮黄金时段上星台,每份合同单集签约价为65万元,四份合同金额共计1.04亿元。同时该剧新媒体播放版权被北京盛世骄阳买下,单集签约价为120万元,合同总金额为4,800万元。二者相加,每集合计售价380万元,总金额1.52亿元,远高于行业版权平均售价。若不考虑联合摄制成本,该剧毛利应在5,200万元以上。我们预计该剧播出时间为明年一季度,根据电视剧公司的会计确认准则,该剧将对公司明年业绩产生积极影响。

    2.从三季报情况来看,公司前三季度收入2.94亿元,同比增长13.62%,归属母公司净利润6,428万元,同比增长15.3%,略低于预期,主要是因为三季度无大剧确认收入,单季度收入和利润分别同比下滑30.3%、11.55%。但公司另外两部投资较大的电视剧《结婚的秘密》、《上有老下有小》目前均处于发行阶段,若能在今年四季度播出并确认收入,全年业绩应能维持在20%以上的增速。

    3.我们认为,短期来讲,公司的投资价值依然在于剧集品质的优化。公司自上市以来,加大了单集电视剧的投资金额和单部剧集的投资比例,电视剧品质进步较为明显。基于现在精品剧依然受到卫视热烈追捧的行业现状,若每年能有2-3部大投资剧目卖出高价,极有可能出现业绩超预期现象。

    4.我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为1.14元、1.46元和1.79元,按11月6日股票价格测算,对应动态市盈率分别为36倍、28倍、23倍,维持公司“增持”的投资评级。