电子行业2013年三季报综述:旺季不旺,分化显现,关注龙头

报告要点

    总结:旺季不旺,分化显现,关注龙头

    从宏观的行业角度看,三季度行业整体景气度并没有明显超预期的情况,智能手机等前期高速增长的行业出现增速放缓的现象。从微观的上市公司层面看,分化显现,龙头企业凭借技术、规模等优势保持一定的增速以及相对稳定的毛利率水平,从中长期趋势看,龙头企业产业整合加速,以单一优势业务为起点,背靠优质客户,横向纵向进行产业链扩展,打造“平台型”企业。

    具体分大类行业来看,1、消费电子链:三季度“成长型”消费电子链中的细分子行业仍然保持较高的收入和业绩增长,但是增速出现放缓。“周期型”消费电子链中的细分子行业在政策的扶持和消费的崛起双重利好下,营收和毛利率双双提升,业绩出现了一定的拐点。2、LED 链:LED 行业则处于景气向上的通道,营收持续高增长。但是随着产能的扩张,竞争加速,毛利率下滑较为明显。中低端领域毛利率下滑最为明显,中高端领域能保持较为稳定的毛利率。

    解析及展望:短期调整,不改长期向好趋势

    从中长逻辑看,消费电子的“产能转移”和“消费升级”两大驱动因素仍然是我们长期看好整个消费电子板块的大逻辑,短期调整主要是在智能手机渗透率相对饱和、其他消费电子创新力度不够的环境下,整个产业链增速相对放缓。后续有望恢复增长:1、可穿戴设备、智能电视、智能汽车等是下一次创新的主体;2、智能手机做为快消品属性的更新需求才刚刚开始;3、市场需求由全球新兴市场迅速蔓延。

    LED 行业具备高效环保等特点,发展初期是靠外部力量去推动,政府政策促使产能剧烈扩张,竞争不断加剧,毛利率下滑加速,三季报各个LED 上市公司毛利率普遍下滑亦印证了这点,未来行业整合将加速,盈利模式将从政府补贴转向市场化。龙头公司通过不断提升技术,有效规避了中低端的红海竞争,并且逐步摆脱单纯的靠政府补贴的盈利模式。

    投资建议:

    受基本面和市场情绪面影响,三季度板块处于调整状态,每年 3-4 月份是电子终端厂商集中发布新品的时间,四季度智能终端领域将会保持平稳增长,产业链将为明年做准备。在板块性的集体调整中,一些优质白马股的投资价值开始显现,比如海康威视、大华股份、歌尔声学、欧菲光等;另外,一些细分行业景气度不断提升,推荐龙头公司三安光电、长盈精密、江海股份等。