轻工制造行业:包装印刷三季度利润增速回升

投资要点

    13 年10 月轻工板块跑输大盘: 2013 年10 月,轻工板块下跌0.59%,跑输大盘0.18 个百分点。各子版块走势出现分化,其中家具表现最好,上涨5.38%,包装印刷、其他家用轻工、文娱用品分别上涨0.34%,1.84%,文娱用品下跌0.77%。轻工板块2013 年初以来上涨23.23%,领先大盘29.23个百分点。轻工行业(除造纸外)Q3 净利润增速继续回升:2013 年三季度,轻工板块(除造纸)实现收入1124 亿元,同比增长20.78%,增速企稳;净利润63 亿元,同比增长18.15%,同比增速继续扩大;毛利率17.26%,同比下降1.2 个百分点,销售利润率5.6%,同比基本持平。

    包装行业因下游各行业景气度不同而出现分化:2013 年前三季度,包装类上市公司营业收入合计同比增长9.85%;净利润同比增长14.6%;毛利率21%,同比上升0.9 个百分点,销售净利率6%,同比上升0.2 个百分点。

    纸包装下游IT 消费需求回暖较为强劲,随着订单量的逐步增加,纸包装企业产能利用率提升,带来收入、利润双升。同时金属包装企业奥瑞金得益于下游大客户红牛的高速增长实现不俗业绩表现。而塑料包装企业下游食品、日化行业复苏较为缓慢,需求增长减缓情况下市场竞争加剧,产品价格下降且成本优势消退,盈利能力下滑。

    传统印刷转型提振估值:2013 年三季度印刷上市公司营业收入合计同比增长15.9%,净利润同比增长17.3%,毛利率30.6%,同比下降0.4 个百分点,净利率13.7%,同比上升0.2 个百分点。印刷行业相对成熟,传统印刷几无增长,但商业票据印刷、彩票印刷等较为新兴子行业仍获得高于行业增长。烟标印刷企业在卷烟高端化引领下通过收购兼并实现快速增长。较早业务转型、涉足新兴领域的东港股份、鸿博股份、上海绿新、东风股份等年初至今估值显著提升,后期业绩增量可期。

    推荐东港股份、瑞贝卡、喜临门、奥瑞金、索菲亚:近期关注智能卡业务逐步推进、电子发票系统开发首创试点成功的东港股份及下半年出口向好业绩改善预期较高的瑞贝卡。喜临门营销体系改革思路清晰,产品系列、门店设计优化、事业部制改造等推升业绩增长;奥瑞金下游客户红牛高速增长,两片罐下半年放量,多元化客户结构正在形成;索菲亚作为定制衣柜龙头,市占率不断提升,向定制家延伸打开新市场空间,建议重点关注。

    风险提示:1、宏观经济复苏低于预期;2、出口持续低迷。