农林牧渔行业三季报回顾:收入增速加快,利润降幅趋缓

本报告回顾全行业及各个板块的三季度业绩情况,最大亮点来自饲料行业,收入及净利润增速都大幅上升,显示行业明显复苏;养殖板块中生猪盈利已改善,但肉鸡养殖仍然低迷;疫苗、种业、水产等行业三季度均为淡季,对全年影响不大。

    四季度各子行业都进入销售旺季,也是政策密集期,业绩估值有望双双提升,继续看好农业获得超额收益的机会,维持行业的“推荐”评级。

    农业公司三季报与中报相比,整体收入同比增速加快,而净利润下滑幅度趋缓。全行业2013 年前三季度总收入2124 亿元,净利润59.2 亿元,分别同比增长2.4%和-5.9%,相比0.6%和-10.1%的中报同比数据都有所回升,其中Q3 单季度收入和净利润分别增长5.2%和6.3%,明显好于中报的情况,显示农业上市公司总体经营情况相比上半年已出现明显改善,与近期农业股相对跑赢大盘的走势一致。

    子行业研判:饲料:上半年收入和净利润同比增速分别为-0.5%和-1.9%,前三季度已回升至3.2%和6.1%,其中Q3 单季度同比增速为8.7%和18.3%,显示出强劲复苏的势头,四季度仍是饲料的旺季,考虑养殖盈利和存栏量,猪料景气度将至少持续到明年春节前;养殖:由于猪价从六月份开始上涨,生猪养殖利润已经明显改善;肉鸡弱复苏但鸡苗仍亏损,行业三家公司亏损进一步扩大;疫苗:收入净利润增速都在行业前列,三季度淡季体现不多,四季度秋防开始仍有机会;种业:三季度销售真空期无关大局,未来业绩持续分化,优质公司将继续超越行业;水产:三季度仍是淡季,四季度开始大规模捕捞,价格如预期上涨,对业绩有推动。

    投资策略:农业四季度跑赢大盘是大概率事件,继续把握通胀、政策与季节热点三条主线。重点推荐新希望(禽产业链见底,内部管理改善,饲料单吨盈利恢复至历史最好水平)、海大集团(水产料今年由于投苗推迟四季度同比有望出现大幅增长)、大北农(猪料龙头,受益存栏量持续上升及盈利趋势良好)、亚盛集团(三中全会土地制度改革)、登海种业(种业进入旺季,预收款良好显示明年将继续远超行业)、天康生物(气温降低疫病进入高发期,市场苗持续超预期)。

    风险因素:疫病风险、灾害气候。