北京银行:收入下降,拨备及费用计提提前导致净利润增速低于预期

事项:北京银行三季度归属股东净利润同比增长10%,EPS 1.25 元,贷款和存款分别环比年初增长13%和14%,净息差2.21%,不良率环比二季度上升2bps 至0.61%,拨备覆盖率415%,拨贷比2.52%。ROE 17%,成本收入比27%。

    平安观点:

    净息差及规模增速下行使得收入端低于预期。

    北京前三季度净利润增速低于我们在银行业中报前瞻中的预期(18%),也低于市场的一致预期(20%),其中营收增速也从二季度的18%下降到前三季度仅14%。

    虽然公司手续费及佣金收入增速依然维持较高增速水平,前三季度同比增速依然达到了79%,但公司净息差受6 月流动性压力影响下行较为明显,我们估算3 季度公司按照期初期末平均余额计算的净息差较2 季度环比下行了7 个BP,同时公司自三季度开始对同业资产进行压缩,应收金融机构款环比负增长8 个百分点,这使得公司3 季度的生息资产增速维持0 增长。息差的下行和生息资产规模增速的快速回落,使得公司在净利息收入环比负增长0.5%。

    主动增加拨备、费用计提力度是净利润低于预期的另一原因。

    北京银行一直维持着行业最低水平的成本收入比(2012 年全年仅26%)和相对稳健的资产质量水平。公司通常会在4 季度集中计提业务管理费及拨备(2012年4 季度计提的业务管理费占全年的43%,计提的拨备占全年的45%)。但此次公司三季度成本收入比同比增加了6 个百分点到27%,同时公司信贷成本也较去年同比增加了18 个BP 到0.63%。主动增加的拨备、费用计提力度是此次公司三季报净利润低于预期原因。我们认为这可能与管理层整体计提的节奏安排变化有所关联。未来拨备及费用呈现持续上行趋势的可能性相对较小。

    资产质量依然是公司的优势所在,拨备相对已较为充分。

    北京银行不良贷款率虽然较2 季度上升了2 个BP,但是依然维持在0.61%的较低水平,相比其他上市银行来看绝对值和上升的幅度均处于较低水平。我们认为,由于公司牺牲了部分利差的收益,在经济下行的环境下,资产质量依然将是北京银行长期优势所在。我们同时注意到,在行业整体受到资产质量困扰而普遍大幅提高了核销力度的背景下,北京银行目前的低不良率水平是公司较低的核销率基础上达到的。公司在三季度加大拨备计提力度之后目前拨贷比已达到2.5%的监管要求,未来公司在较好的资产质量控制的情况下,拨备的计提压力小于同业。

    下调盈利预测,并下调评级至“中性”。

    鉴于公司三季度净息差下行压力超过之前我们的预期,我们下调了北京银行13-14 年归属股东净利润增速到13%和16%(之前为20%及18%),预计13-14 年EPS 分别为1.48/1.72 元,对应收盘价动态P/E 分别为5.6/4.9 倍,动态P/B 分别为0.9、0.8 倍。考虑到公司在规模增速以及净息差方面的压力仍可能延续,因此我们将北京银行评级由“推荐”下调至“中性”。

    风险提示:公司资产质量恶化程度超出预期。公司网点扩张过快导致成本收入比上升较大。净息差及规模增速压缩过快导致公司收入增速大幅低于预期。