泰和新材:短期立足氨纶景气,长期可期芳纶增长

间位芳纶:防护领域潜力大,高温过滤需求企稳回升。间位芳纶因具有突出的耐高温、阻燃和绝缘性,成为应用范围最广泛的高性能纤维。目前,国内间位芳纶约70%以上用于高温过滤,安防领域不足15%,与全球差距较大。未来间位芳纶在防护领域存在巨大发展空间,据行业数据显示,我国防护服领域的芳纶1313纤维用量将以每年30%以上的速度递增,需求空间将是目前的5倍左右;近年来,随着环保污染的日益重视,高温烟尘排放成为重中之重,间位芳纶在高温过滤领域有望触底回升。公司作为国内第一,全球第二大间位芳纶生产商,将受益防护、高温过滤整个行业需求增长,除此以外,公司突破芳纶纸技术壁垒,蜂窝芯材已在我国航空航天,高速铁路等关键领域,未来发展前景良好。

    对位芳纶:打破技术垄断,将迎高增长。对位芳纶纤维具有高强度、高模量、耐高温等特性,而广泛应用于国防、航空航天、橡胶工业、电子与通讯等领域。目前国内对位芳纶需求在5000吨以上,几乎全部依赖进口,而公司作为国内率先实现产业化生产企业,随着不断优化工艺、生产成本大幅下降、产品良率明显提高,预计该业务将在2014年逐步贡献利润,增厚公司2014年EPS约为0.06~0.09元之间。公司产品主要应用于汽车胶管、光纤防护等领域,预计随着公司产品的不断升级及下游领域的顺利拓展,预计公司将有进一步扩大产能的可能,未来对位芳纶将成为公司的重要利润增长点。

    氨纶:供需格局改善,行业景气向上。氨纶行业经历2011~2012 年两年低迷,随着终端客户去库存的完成及下游应用领域不断扩大,2013 年起氨纶需求回暖,据统计2013 年行业需求增速在15%左右,而13、14 年未来新增产能较小,加之上游原料PTMEG(占氨纶成本60%)最近两年进入投产高峰期,供需改善+成本压力缓解,预计氨纶行业将迎来2 年左右景气向上周期,公司作为氨纶龙头企业,将受益行业回暖,同时积极实施差异化生产,高毛利氨纶占比将逐步提高。

    盈利预测。随着各项业务的好转,预计公司2013~2015年EPS分别0.19元、0.33元和0.44元,最新收盘价对应2013~2015年PE分别为41.7、24.0和18.0倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:全球经济持续低迷,原材料价格波动幅度较大。