农林牧渔行业:登海种业、亚盛集团

登海种业(002041)“买入”评级(2013-10-18收盘价31.67元)

    核心推荐理由:1、品种优势凸显。目前登海母公司主推登海605具有明星品种潜质,我们测算12/13年度该品种的推广面积超过700万亩,另外对比先玉335、郑单958等明星品种成长期的推广速度,我们认为登海605品种13/14年度推广面积有望超过1000万亩,另外公司的潜力品种登海618、良玉99、登海662和登海701等品种后续表现值得期待。

    2、库存压力较小。一季度和四季度是玉米种业公司的业绩释放期,期间库存量不能有效反映公司的库存压力,而中期属于一个周期结束和另外一个周期尚未开始阶段,所以目前库存状况能真实反映公司产品的过剩状况。登海种业在没削减制种面积的背景下今年中期存货4.70亿元,较去年同期的3.41亿元上涨幅度不大,而行业制种过剩同比增长50%左右,公司库存压力较小。

    3、逆势扩张奠定行业龙头地位。近期公司相继成立了登海华玉和青岛登海种业(拟)等子公司,公司扩张步伐有加快趋势,我们认为逆势扩张一方面能有效降低扩张成本,另外也是公司做大做强的必由之路。公司在子公司设立方面思路明确,一贯遵循研发和市场两条主线。目前各大子公司中,登海先锋、登海良玉、登海福龙和登海华玉自身均具备研发实力,并且在各自区域市场具有一定竞争力的品种储备,我们认为,新随着子公司阵营的扩大,公司的辐射能力和抗风险能力会显著增强。

    关键假设:2013年业绩有望多点开花。

    股价催化因素及时间:预期2013年良好业绩。

    风险提示:玉米种子的供大于求,新品种推广不达预期。

    亚盛集团(600108):“买入”评级(2013-10-18收盘价10.18元)

    核心推荐理由:1、苜蓿进口增长快:三聚氰胺事件后的2009年苜蓿进口量增长291%,2010年进口量同比增长了185%,2011年增长26%,2012年增长60%。今年前五个月进口数量累积增长66%。2012年我国进口苜蓿干草44万吨,我们预计今年将超过70万吨。

    2、全球啤酒花产量下滑,α酸含量上升:在全球啤酒花产量下滑过程中,α酸产量上升,原因在于啤酒花中α酸含量上升。同时啤酒花α酸产量远高于需求量,也是造成近年来啤酒花产量下滑的一个主要原因。

    3、苜蓿、啤酒花、滴灌和果蔬是增长点:在苜蓿项目规划中公司测算内蒙阿旗20万亩苜蓿基地达产后可带来1.6亿元的利润贡献,当时的预测是基于苜蓿干草单价1600元计算的,当前进口苜蓿干草运至牧区成本在3000元附近,而公司苜蓿定价有可能依此市场价,同时公司苜蓿产地也处于牧区,因此我们测算达产后实际利润贡献预计在0.15元/股。未来公司啤酒花业务的增长点主要将通过提高啤酒花中α酸的含量。滴灌业务的产能由6条生产线提高至36条线。高毛利率的果蔬种植面积将扩大也将提升公司盈利水平。

    关键假设:公司农业业务经营稳定。

    股价催化因素及时间:公司较好的业绩。

    风险因素:气象灾害、及其它突发事件。