化工行业周报:3季报即将到来,围绕业绩做文章

一、行业观点

    上周受多空因素交织影响,WTI原油价格在102-104.1美元/桶区间波动,利好因素包括:1)北美地区两处输油管道将在年底前投运并将大量消化现有原油库存;2)过去13周库欣的原油库存骤降近1700万桶;3)墨西哥湾飓风威胁下供给不稳定性增强。利空因素包括美国政府延长关门时间或令经济增长放缓,进而影响原油需求。目前美国政府停摆事件的进展以及墨西哥湾飓风究竟带来多大威胁将成为近期原油价格走势的主导因素,建议重点关注。

    目前我们趋势看好的子行业包括环保受益的百草枯和草甘膦、涨价主题的氨纶和丙烯酸及酯、受益于土地流转进程加快的复合肥、并购明确的民爆等。

    百草枯:市场供应持续吃紧下,42%百草枯水剂主流成交价继此前上涨后暂时稳定在2.45万-2.55/吨。厂家报价方面,沙隆达42%百草枯水剂报价目前稳定在2.7万/吨。10月份看点包括:1)国内淡储大幕开启,需求将持续旺盛;2)环保重压影响部分厂家的开工,例如浙江一供应商开工日期从原计划的10月往后推迟;3)国内3-甲基吡啶库存的积压或将影响吡啶开工率进而推涨价格。供应趋紧下,不少百草枯供应商希望价格上攻至3万/吨。我们对百草枯的总体观点是百草枯水剂14年停止生产下需求提前而供给端库存严重不足且环保趋严背景下供给不稳定性增强,预计其价格趋势向上。

    双甘膦-草甘膦:环保核查下,环境友好的草甘膦工艺将充分受益。节前一周甘氨酸路线合成的草甘膦实际成交价为4.15万-4.3万/吨,而环境友好的IDA工艺合成的草甘膦主流报价继此前上调400美元/吨后目前稳定在6700美元/吨,个别双甘膦氧化制备的草甘膦成交价为4.5万元/吨。由于IDA工艺(最后一步双甘膦氧化成草甘膦)三废低、副产物少、处污成本低,环保趋严下该工艺是未来发展方向。需求端目前南美市场依然有需求且10月过后国内采购也将开启,供给端环保趋严已不可改变,节后重点关注各省环保厅上报至国家环保部后的核查结果。短期看,环境友好工艺合成的草甘膦价格在环保趋严和需求带动下还有进一步上涨的可能。中长期看,受益于转基因作物的全球推广,草甘膦未来需求稳增长有保障。

    其中农药行业详见此前我们发出的深度报告《环保及创新推升农药行业长期景气》。

    氨纶:近期我们对氨纶产业展开了动态跟踪,结论如下:1、价格上涨好于预期,目前华海、邦联等主流产家40D报价提升至5.4-5.5万,华峰报价5.2-5.3,后续也会补涨,年底前价格有可能再涨一波。20D目前价格在6.1-6.3万,行业内普遍估计20D旺季马上来临,月内20D价格将再度步入上行空间。2、库存和开工率情况:目前库存很低,销售情况比我们8月份草根调研时更好,厂家基本没库存。除了绍兴五环(5000吨,预计退出)和舒美尔(4000吨,近期重开)外,基本满产。3、新增产能情况:之前我们统计明年10月份左右,陆续有10万吨新产能投放,近期多方核实,晓星3.5万吨新增产能预计将要延后或取消(还没确定投产地点定中国还是越南),则明年开始,新增产能8万吨左右,好于我们之前预期。4、价格判断:目前下游开工仅50%左右,而氨纶已经供不应求,连连上涨,预计需求稍有好转,或者春节前厂家备库囤货,氨纶价格上涨将超我们预期,目前下游已经有客户将开年后40D价格预期提升至6.3万元左右。明年上半年无新增产能,需求如果能保持10%左右的增长,则氨纶价格有望突破6.5万元。

    其中氨纶行业详见此前我们发出的报告《氨纶产业链动态跟踪》。丙烯酸及酯:节前1周丙烯酸价格继续上涨,从此前的1.48-1.55万/吨上涨至1.5-1.6万/吨。厂家报价方面,卫星石化的丙烯酸自此前上调700元/吨后目前暂时稳定在1.41万/吨。而上海华谊自此前对丁酯和异辛酯提高300元/吨后,目前报价暂时稳定。目前多数丙烯酸及酯厂家处于检修或低负荷运行中,例如台塑(16万吨丙烯酸)丙烯酸及酯运行不稳产量有限;中海油惠州(14万吨丙烯酸)装置略有故障;北京东方(7.5万吨丙烯酸)丙烯酸及酯装置停车中;山东正和(4万吨丙烯酸)低负荷运行。行业开工率在6成左右,部分产品仅供应合约客户。短期来看行业库存低位而下游逐步复工询盘积极;长期来看,建筑涂料需求回暖、卫生及包装领域需求保持稳定增长推动丙烯酸总体需求平稳增长。

    复合肥:从国土资源部获悉,按照要求,农村集体建设用地所有权的确权工作拟于三中全会之前完成,从而为即将开展的制度破局做准备。11月召开的三中全会之后,土地制度改革有望取得突破,但限于现有的法律框架之内。我们认为随着土地流转进程的加快,农业种植大户将迅速增加,种植大户对服务要求更高,同时相对更看重名牌效应,因为在当前假冒伪劣化肥充斥市场的环境下,使用知名企业的产品在质量上更有保障,我们继续强烈推荐复合肥龙头企业金正大、史丹利。

    其中复合肥行业详见此前我们发出的报告《复合肥行业动态跟踪:继续关注史丹利和金正大》。

    二、个股观点

    随着3季报预告窗口的到来,检验化工股业绩的时刻来临。我们预计3季报业绩较好的行业有草甘膦、氨纶、染料,百草枯业绩短期大概率低于预期但不改行业整体向上趋势。我们维持对农药行业的全面看好,近期最看好草甘膦,中期看好百草枯,长期看好创新型农药公司。其中草甘膦的推荐排序为:江山股份、扬农化工、和邦股份、沙隆达;百草枯的排序为:红太阳、沙隆达;创新型公司看好:扬农化工、联化科技、长青股份、诺普信。

    氨纶行业趋势向上,继续看好华峰氨纶、泰和新材。染料行业竞争格局佳,可买入浙江龙盛、闰土股份。二胎概念,卫星石化受益,短期丙烯酸大涨利好公司业绩超预期。

    三、主要化工产品价格涨跌幅排行榜

    上周涨幅前十:轻质纯碱(7.41%)、丁二烯(华东)(7.29%)、二甲醚(7.23%)、醋酸(7.02%)、甲醛(6.25%)、甲醇(5.63%)、重质纯碱(5.26%)、国内丙烯(4.05%)、顺丁橡胶(3.88%)、二氯甲烷(3.45%)

    上周跌幅前十:SBS干胶(-6.67%)、天然气(-5.13%)、液化气(-4.67%)、国际石脑油(-4.63%)、磷矿石(30%湖北)(-4.44%)、涤纶POY(-3.32%)、草甘膦(-2.27%)、国际柴油(-2.25%)、己二酸(-2.07%)、VCM(氯乙烯)(-2.06%)

    四、盈利预测和投资评级调整

    本周无。