太安堂:“优化产品结构+深耕渠道“,未来成长可期

事件:近期,我们调研了太安堂,公司在产品结构,渠道构建上都有新看点。

    产品结构优化:公司目前已形成皮肤药、生殖类、心脑血管三大系列产品,并通过自身研发及产业整合等方式扩充了妇儿、健康保健用药等产品。中药皮肤药是公司成熟产品,消炎藓湿药膏、解毒烧伤膏、肤特灵软膏、克痒敏醑年销售额均超过2千万,未来公司将发展药妆及蛇脂软膏等产品,同时打造电子商务平台,预计13年皮肤药有望实现15%-20%增长。不孕不育系列中独家品种麒麟丸是公司拳头产品,公司积极开展麒麟丸临床IV研究,包括该产品在少精弱精,辅助生殖中,卵巢功能低下中的应用,目前渠道已在全国铺开,营销人员增加到300人,并扩大了自营比例,目标科室已从男科扩展到妇科、泌尿科、生殖中心、计生中心、保健科,12年销售1.1亿,我们预计13年麒麟丸有望实现50%收入增长。心脑血管今年预计可实现50%以上增长,心宝丸目前在广东省申报提价,丹田降脂丸和心灵丸均在进行IV临床。此外,公司还将重点打造宝儿康(广东医保)和产后补丸(自费)这两个独家品种。

    人参、中药饮片和中药材贸易是新看点:年内公司设立抚松太安堂长白山人参产业园公司,并在当地购买了1千亩人参山地,8-10月是人参采收季,目前林下参已进入采挖季,现阶段主要销售给各连锁药店,我们预计三季报中该项业务将体现一定收益,未来公司考虑自己注册商标做自己的品牌人参以提升该项业务价值。此外公司在亳州设立中药饮片公司进行中药材贸易和中药饮片制造,上半年实现收入2000万,贸易的毛利率约10%,公司还与中国中医科学院中药资源中心合作,拟打造品牌亳白芍饮片。

    布局太安堂连锁药店,打造金牌终端:公司一直致力于产品市场的终端推广工作,目前公司计划在全国通过自营或收购逐步开设连锁店,打造金牌终端以销售公司自身产品并进一步深化太安堂品牌,此外公司还会在全国各个省会城市开设国医馆,太安堂中医代代相传,家学渊源,开展国医馆从一定程度上回归历史主业。

    盈利预测:根据我们的盈利预测,公司13-15年EPS分别为0.43元、0.56元和0.75元,给予14年35XPE,目标价19.60元,给予“增持”评级。

    风险提示:宏兴整合不顺利,麒麟丸推广慢于预期。