宇通客车:签订出口销售大单

2013年9月22日,宇通客车公告与委内瑞拉玻利瓦尔共和国陆路交通部及其下属FONTUR公司签订了2000台宇通客车和公交运营管理系统等的销售额同。合同总金额3.53亿美元(不包含增值税),折合人民币21.6亿元。

    宇通与FONTUR公司的该等订单并非首次。2011年11月8日,公司公告了与FONTUR公司签订了1216台客车及相关配套设施销售合同,合同总金额为14.9亿元(不包含增值税)。这一订单在2012年1-7月顺利执行,对2012年上半年的盈利产生了重要影响,公司平均售价、毛利率以及净利润率等指标均显著提升,显示出这一订单的较强盈利能力。

    从本次订单来看,单车均价达到108万元,较2011年123万元的单车均价小幅下降。我们认为,考虑到2011年以来持续的成本下降,本次订单仍将保证较强的盈利能力。公司预计,本次订单生效后,将于一年内交付完成,预计订单执行将对未来一年公司的业绩产生显著的积极影响。

    尽管接获出口大单,但公司出口形势短期仍不容乐观。根据中国汽车工业协会产销快讯统计,2013年1-8月宇通客车出口2685台,同比下降19.4%。我们认为,公司出口业务以大单销售为主,因此销量波动较大。但今年以来,公司主要海外客户经济形势仍存在较大的不确定性,总体需求较为疲软。公司全年出口是否能达到2012年5055台的水平仍不确定。

    中长期而言,我们仍十分看好公司出口业务。我们认为,公司在出口市场采取对市场分层分类管理,稳扎稳打,持续经营的战略。从古巴到加纳,从马其顿到委内瑞拉,公司进入一个地区后,能够深耕当地市场,做出品牌,从而赢得持续的订单。我们认为,随着公司技术水平逐步与国际一流水平接轨、品牌影响力在全球范围内越来越大,未来公司有望进入越来越多的地区和市场。中长期看,出口仍将是公司业绩增长的推动力之一。

    我们仍维持宇通客车(600066.CH/人民币18.28元,买入)买入评级,目标价24.95元人民币不变。