不宜高估优先股制度的利好效应

事件

    针对近日有银行股或将率先试点优先股的传闻,中国证监会新闻发言人13日表示,证监会正在积极推进优先股试点的各项制度准备,相关部委也正积极配合支持工作。按照公开、公平、公正的原则,优先股试点不会存在行业限制,符合条件的企业都可以申请发行优先股。

    主要观点与逻辑

    作为一种股权制度安排,优先股的很多特点对股市有正面作用,积极试点也是当前金融改革的题中之义。但这里有一个重要的前提,发行优先股的企业经营要相当稳定,现金流量良好。而投资优先股的股东,则具有长期投资的能力。特别是,投资优先股的股东,主要是为了谋取较购买企业债券更高的收益,否则他们是就没有必要去承担相应的股权投资风险。发行优先股的企业,经营要相当稳定,现金流量良好。事实上,目前沪深股市,除了银行股,符合上述条件的企业并不多,“优先股试点不会存在行业限制,符合条件的企业都可以申请发行优先股。”的背后肯定还有市场化的双向选择过程。

    策略建议:谨慎对待“优先股”脉冲行情正如央行行长周小川所言:没有优先股,资本工具少了一个层次。

    确实,在沪深股市,引入优先股制度,短期有助于缓解上市银行资本扩张压力,长期有助于改善上市公司不合理的股权结构,优化公司治理;目前市场对优先股制度的正面评价与强烈期待有其合理性。

    但是我们认为,将当前优先股制度的试点理解为周期行业反弹的催化题材更务实,无论从企业的制度适用性及治理结构改善的推动力来看,不能与股改相提并论,其对市场的利好效应有限。

    目前来看,四季度经济反弹持续性风险有所下降,至少这是8月份经济数据披露后市场情绪的反映。因此,未来我们看到的政策重心可能会从“稳增长”向“促改革”略有倾斜。这会使得周期股的整体性复辟力度有所下降,短期内我们对于优先股制度预期形成的周期股脉冲行情持相对谨慎态度。