盘活存量之二:盘活货币存量的关键在财政政策

盘活货币存量是近期货币政策的一个主要思路。其具体内涵是发展银行信贷之外的直接融资。决策者已出台了包括信贷资产证券化在内的政策,希望更多的通过对存量货币的运用来满足实体经济的资金需求。

    融资的可持续性建立在回报率的匹配之上。只有资金融入方运用资金产生的回报大于资金成本,才能保证对融出方的偿付,不会出现融资链条断裂的问题。

    中国目前有资金需求的主要在地产和基建。其中基建存在明显的回报率倒挂问题——基建项目虽然对国民经济有较大拉动,但无法把这些拉动完全变成项目本身的回报,令其投资回报率偏低,覆盖不了其资金成本。在回报率倒挂问题持续存在的时候,各种盘活存量资金的金融招数都难以持续,反而带来更大的金融风险。

    只有消除了基建投资的回报率倒挂问题,盘活货币存量才能真正成功。这需要中央财政勇于担当,承担起本应由其承担的基建投资回报率缺口。可以说,盘活货币存量的关键在财政政策。