钢研高纳:募投项目相继投产,业绩爆发可期
股权激励行权条件支撑公司业绩
2013年上半年公司实现营业收入2.25亿元,同比增长1.7%;实现归属于母公司净利润3515.1万元,同比减少1.5%;净资产收益率3.9%。而公司2013年股权激励考核指标需要达到净资产收益率不低于8%(2013-2015年三次行权期净资产收益率要求分别为8%、9%、10%),即净利润比2012年增长18%(约8300万元)。我们认为股权激励行权条件将使公司上下努力实现目标,支撑公司业绩。
在建项目开始贡献业绩,2014年有望爆发
航空航天用粉末及变形高温金属材料项目、钛铝金属材料项目2012年年底已经验收,目前已经度过试生产阶段,并开始贡献利润(2013年上半年共计230多万元)。目前这两个项目正常生产,预计2013年变形高温材料项目有20-30%产能释放,钛铝材料项目有20%左右产能释放。由于上半年前几个月收入很少,且主要是折旧,所以利润不高,我们预计随着这两个项目产能释放,下半年业绩将明显好于上半年,2014年业绩爆发可期。而新型高温固体自润滑复合材料及制品项目、铸造高温合金高品质精铸件项目、真空水平连铸高温合金母合金项目分别完成投资额的23.69%、46.18%和44.22%,预计年底可以进行设备安装,验收后试生产,2014年下半年开始放量贡献业绩。
天津广亨公司业绩有望改善
公司控股的天津广亨特种装备股份有限公司(持有38%股权)2012年净利润-217万元。随着电站阀门认证的完成,预计四季度开始可以生产阀门产品,加上汽车转子等方面的订单,估计2013年的业绩有望改善。该项目一期建两条阀门生产线,计划产能球阀2500套、调节阀900套、陶瓷及陶瓷密封专用阀600套、阀内件3000套、阀门毛2300套,销售收入3.32亿元、净利润5332万元;二期达产后营业收入将达到9.5亿元。届时将大幅提升公司业绩。
盈利预测与评级
基于在建项目开始贡献业绩以及天津广亨业绩改善,预计公司2013-2015年EPS为0.39、0.47和0.58元。维持公司“增持”评级。
风险提升
项目进度不及预期;天津广亨阀门产品认证进度不及预期;原材料价格大幅波动;需求受到航空航天产业发展进程的限制等。