纺织服装行业13H1中报纺服行业小结:纺织已复苏,服装待跟进

营收:13年中报行业营收增速为3.66%,纺织业改善力度最大

    13年中报,行业营收增速为3.66%,较去年同期下降4.66个百分点。服装板块营收增速都有不同程度下滑,其中,鞋帽行业同比增长1.2%,增速下降20.76个百分点,降幅最深,男装与休闲服次之,分别下降18.8个百分点与13.5个百分点。相反,纺织板块营收增速提升6.7个百分点,这确实说明纺织行业经历了几年的下滑之后,在13年迎来一波复苏时期。

    净利润:13H1行业扣非后净利增速为4.6%,主要归因于纺织业

    行业净利增速为4.6%,同比提升21.5个百分点,其中纺织板块盈利情况相当突出,净利增速为48%,同比提升99个百分点;男装增速下滑50个百分点;鞋类增速下滑45个百分点,这反映了男装及男鞋行业整体运行形势相当严峻。

    存货:13H1的存货增速大大放缓,仅为1%

    行业存货增速:13Q1为14%,13H1则仅为1%,说明Q2季行业存货其实是下降的,表明去库存取得较好效果;休闲服存货增速Q1季、Q2季都下降。多数公司13H1存货增速相对于12H1都有明显下降

    应收账款及周转率:13H1账款增速下降,下游运营情况开始好转

    13H1,行业应收账款同比增速为14%,较12H1下降23个百分点,其中,各子行业的增速也都较12H1大幅下降,其中以户外/女装下降幅度最厉害。

    盈利能力:2013H1行业净利润率为11.2%,同比略上升0.1个百分点其中,纺织业的净利润率为9.8%,提升2.3个百分点,家纺为12.5%,略提升0.3个百分点,其余子行业净利率都出现下滑,尤其以男装、鞋类最严重。

    期间费用率:13Q2行业费用率为21.8%,同比略增0.7个百分点

    13Q2同比12Q2要提升0.7%,其中鞋类和男装类增长较快

    投资建议

    我们认为,服装家纺的去库存进程要持续到14年上半年才能结束,所以当前终端销售的改善力度较弱,但是对终端的改善预期已经开始慢慢体现,因此,服装板块的估值已经开始回升,中期的投资价值在慢慢得到确认。

    对纺织业而言,受益于12年高棉价差业绩的低基数效应,13年业绩反转力度较大,而行业景气度也更好。

    结合基本面支撑与估值修复的因素,我们建议关注13年业绩反转确定的百隆东方和梦洁家纺。