空调行业8月景气观察:2014新冷年开盘-预期中的开门红

5-7月空调终端零售受高温天气拉动显著,安装卡迅猛,渠道库存新低。新冷年8月开盘,龙头企业迎开门红。白电板块中报显示净利润增速显著优于收入增速,这亦可能成为新常态下白电企业盈利驱动主要模式。销量景气好转利好估值修复。

    以天气之名。癸巳蛇年。上半年多雨;下半年或闷热。步入8月,多个地区高温有所缓解而降水渐增。8月下旬,江南南部华南等地有较强降雨;黄淮、江淮、江汉等地高温明显缓解;贵州、湖南等气象干旱区降雨呈增多趋势。9月上旬,除华南地区、新疆、内蒙古西部等地气温较常年同期偏高1-2℃外,全国其他大部分地区气温偏低1℃左右,其中东北、四川盆地等地的局部地区气温偏低幅度可达2℃。空调终端销售受天气影响十分显著。

    行业景气:基数效应与库存波动,8月开门红符合预期。据产业在线,空调内销1-7月累计+2.6%出口+5.7%。去年下半年以来的地产热销为2013年的白电销售积聚刚需,5-6月终端需求逐步释放增长加速直至高温引爆7月。我们预计格力5-7月终端出货量达1千万,库存水平由此降至合理低位;而美的与海尔的8月基数相对较低,由此我们判断空调行业内销8月20%+增长无虞。价格水平方面,根据中怡康与海关统计数据,无论出口还是内销,1-7月产品结构改善的趋势仍较为明显,品牌企业的高毛利水平依然可以维持。

    品牌格局:招商观察,三大龙头新冷年开盘表现优异。据产业在线,格力美的与海尔在1-7月的空调内销累积增速分别为0.3%、8.1%和6.4%。Gree的安装卡在5-7月实现了20%+增长,由于渠道库存持续下降,公司8月内销出货增长或达20%+,而10月美观新品的推出将提升产品结构与市场竞争力。我们判断Haier8月白电业务整体收入增长接近20%,其中空调销售收入增长或接近40%。Midea于8.2即新冷年开盘较去年同期提前近一月,我们预计空调8月安装卡增长40%+而厂商出货亦或可达30%以上投资聚焦:低估值蓝筹,Q3销量景气好转或利好估值修复。年初以来A股市场走势扑朔,传统大盘蓝筹股和以创业板为代表的新兴产业指数的表现迥异。

    就上月已公告的中报而言,Q2白电整体销售无改观,而出口与内销的整体均价呈同比提升,由此中报盈利增长亦主要依靠净利率提升驱动,这亦将成为新常态下白电龙头企业盈利增长主要模式。预期中8月销量景气的好转将利于白电蓝筹的估值水平修复。建议关注格力电器、青岛海尔以及美的电器。